投资评级动态

　　首次评级

　　平安证券首次给予荣盛发展“推荐”评级

　　荣盛发展(002146)在快速城市化的背景下，专注于二、三线城市普通住宅开发的业务定位，保证了公司良好的收益；做大规模是公司发展策略的首要目标，未来成长前景和业绩值得看好。

　　目前公司已涉及5个省12个城市，项目共计22个，建筑面积共562万平米。公司经营策略明确，遵循“融资--获取资源--增加开工--创造业绩--争取投入--做大规模”的思路，上市之后拿地、开发规模迅速扩大。此外，公司管理规范、执行力强，有管理上的竞争力，公司有一整套标准化的项目管理开发流程，以使保持较快速的资产周转速度，形成企业自身独特的经营模式。

　　平安证券分析师刘细辉，预计公司07-09年每股收益分别为0.69元、1.52元和2.59元，08年重估净资产为19.81元，08年将是业绩爆发的时期；虽然看好公司发展，但目前股价并不便宜，首次谨慎给予“推荐”评级。

　　维持评级

　　联合证券维持华菱管线“增持”评级

　　华菱管线(000932)近日公布限制性股权激励计划草案，因此成为钢铁板块中第一个实施股权激励计划的公司，并且也是湖南省实施股权激励计划的首家企业。具有很强的示范效应。

　　公司股权激励计划的率先推出说明了米塔尔入股之后对公司经营管理层面产生的巨大深刻的影响。从而也坚定了我们在前次调研报告中的判断，随着米塔尔对公司在技术、管理、原材料供给等方面支持的不断深入，公司的核心竞争力将得以构筑。激励计划确定的三个考核指标中，营业收入增长率指标值得关注。首期计划的营业收入增长率考核指标为2007-2010年的营业收入分别比2006年营业收入增长18%、35%、60%、99%。

　　联合证券分析师黄静认为到2010年，公司的收入将基本实现翻番，按此测算，在假定股本不改变的情况下2010年EPS将达到1.41元，动态市盈率只有10倍。另外从市销率(PS)看，公司目前的市销率(TTM)只有0.72，是板块内最低的公司。综合来看，公司的价值被严重低估。维持对公司“增持”的投资评级。

　　齐鲁证券维持张裕A“推荐”评级

　　张裕A(000869)是葡萄酒行业龙头，近年来收入和利润逐步提高，市场份额也持续加大。目前国内葡萄酒消费保持15%左右的年增长率，尚未到达爆发性增长阶段。

　　根据行业发展状况，公司制定新的发展战略，近年来逐步减少低端葡萄酒产品的生产和销售，加快发展中高端葡萄酒产品，形成了“1+4”中高档品牌布局。“1”指公司最核心的子品牌--中端品牌解百纳，“4”指与国际巨头合作，定位各个细分高端市场的四大酒庄品牌。而产品结构的调整带动了毛利率的提升，且公司掌控终端销售，费用率控制合理。另外，进口葡萄酒短期内对张裕的冲击有限。

　　齐鲁证券分析师孙国东预计，公司07-09年每股收益分别为1.151、1.621、2.113元，07-09年净利润复合增长率达35.88%。结合绝对估值和相对估值结果，合理价值区间为96.58元-105.50元，维持“推荐”投资评级。

　　申银万国重申格力电器“买入”评级

　　格力电器(000651)近日发布公告：公司出资12.19亿元单方面增资控股子公司珠海格力集团财务有限公司，公司对财务公司的持股比例由49.92%增加至88.31%。

　　增资财务公司，对上市公司影响表现在，1、业绩直接增厚；2、金融资本推动产业更快发展；3、实现对经销商资源的集约化管理。财务公司带来公司盈利模式(品牌附加值+渠道价值+资金效率)的又一次创新或深化，价值应获得重估。而公司对于财务公司的盈利预测可能略偏保守，1.09亿元的净利润对应的净资产收益率约为6%，低于行业平均水平。财务公司可以支配的总资产规模可以简单假设为公司的“货币资金+应收票据+应收账款”。粗略估算，财务公司可利用的总资产可以达到130亿元，按照1.5%的总资产回报率来测算，财务公司的净利润能够达到接近2亿元，对应市盈率为0.23元。

　　申银万国分析师付娟调高公司07-09年每股收益分别至1.24元，2.14元和3.27元，对应08年和09年市盈率为25倍和16倍，估值水平极具吸引力。重申“买入”评级，目标价82元。

　　评级下调

　　中信证券下调天津普林评级为“持有”

　　天津普林(002134)募投项目进度有所延后。由于HDI设备采购过程相对复杂，募投项目进展速度低于预期，估计8月份能正式投产；HDI产品的国内市场前景良好，不过公司需要在内部管理能力上有所提升，以满足国际客户严格认证条件。

　　由于市场环境不佳，07年公司多层板销售增长缓慢；由于多层板有较高的价格和毛利率，因此公司08年将加强此产品的销售力度，公司现有产能48万平米／年，而07年实际销售量约37万平米，产销量仍有30%的增长空间。由于国家对环保的重视度空前提高，以及新的劳动合同法的实施，部分外资企业和小型企业的经营成本将显著增加，而公司所受影响较有限，因此公司将获得相对成本优势，竞争力将有所增强。不过公司HDI项目能否如期量产以及供货能力能否达到国际客户的要求、中国PCB产业的演进态势仍待观察。

　　中信证券分析师孙胜权认为，公司07年的销售额和盈利能力低于预期，因此适当调整盈利预期，07/08/09年每股收益由0.375/0.521/0.707元调整为0.311/0.417/0.591元；如果公司经营环境如预期般好转，将及时调高盈利预测。目标价格为17.8元，对应于08/09年动态市盈率为43/30倍，投资评级下调为“持有”。

　　天相投顾下调山东高速评级为“增持”

　　山东高速(600350)公司大股东在股改中承诺将积极推进公司收购济南至德州段高速公路。受各种因素影响，相关收购仍处于筹划准备阶段。随着07年底粤高速、福建高速先后收购了部分公路公司股权，公司资产收购进程或将提速，甚至不排除08年上半年完成的可能。

　　公司核心资产济青高速和济南黄河二桥区域垄断性最为突出：济青高速沿线经济总量占到山东省经济总量的70%以上；而济南黄河二桥是京沪、京福高速山东重合段上横跨黄河的特大桥，日均折合小客车当量间隙车流量目前已经超过3.5万辆。另一方面，济莱高速是公司单独投资建设的高速公路，是京沪、京福高速山东重合段的辅线，在07年底通车。根据目前新通车的运营情况，一般在通车后的2-3年将持续处于亏损期，因此济莱高速公路的通车将在一定程度上影响公司业绩的增长。但是，从长远来看，新增公路资产将有利于公司提升盈利能力，部分规避济青南线的竞争分流风险，有利于公司增强区域垄断性，进一步做大做强。此外，济青南线通车，将会对济青高速产生分流影响，但分流程度有限。同时公司未来3-5年基本上不存在较大的维修工程，这将有利于公司保持业绩的稳定增长。

　　天相投顾分析师张辉等表示，在不考虑收购济德高速情况下，维持公司07-09年每股收益分别为0.34、0.42、0.47元的盈利预测。尽管公司具备资产注入预期、潜在收购前景和较好的中长期盈利能力，但考虑资产收购方案及其对业绩影响的不确定性、济青南线通车对济青高速分流的不确定性、济莱高速运营的不确定性，下调评级由“买入”下调为“增持”。