广发证券给予王府井“买入”评级

　　中证网讯 广发证券1月18日报告认为，王府井（600859）是百货行业当之无愧的龙头，同时将显著在奥运中受益，给予“买入”评级，预计公司07-08年EPS分别可达0.60、1.00和1.47元。

　　王府井07年销售额突破100亿元，预计全年主营业务收入为86亿元。与百盛集团上市资产相比，公司的主营业务收入总额和增速已经超过百盛集团。其中，主营业务收入过10亿元的门店达到3家，过15亿元的门店为双安商场和成都店，成都店主营业务收入07年可达到16亿元，预计08年可实现20亿元的主营业务收入。而成长性门店中的长沙店、洛阳店和包头店均有主营业务收入达到10亿元的潜力，长沙店预计07年可实现7亿元主营业务收入，预计2010年可实现主营业务收入10亿元以上。同时公司的奥运产品销售收入已提升到销售额的2%左右，预计08年可提升到3%左右。

　　保持每年新增门店2家的展店水平。考虑到市场容量，公司近年的开店范围将主要集中中部和西部地区。而对于目前竞争较为激烈的华东和东北地区，公司只考虑并购方式拓店。基于以上策略，在公司07年新开乌鲁木齐店、百货大楼北厦店，预计08年五一前可开出北京大钟寺店、包头青山店两个新店，而太原店将在08年底或09年初开出，昆明店预计在09年开出。由于贵阳店开发商迟迟不能交付物业，公司已经取消了贵阳项目，同时关闭了经营善，目前90%股权属于集团的徐州店。同时由于南宁店已经超过三年不能盈利，且亏损幅度较大，公司也考虑在08年关闭此门店，这将减少公司损失在2000万元以上。对于新开门店，公司的评估底线为三年盈利，如果经过测算3年不能盈利，公司通常会采取放弃项目方式。这使得公司新开门店的盈利速度较快，如06年1月和10月分别开出的重庆沙坪坝店和西宁店，在07年已经实现盈利。

　　同时，公司已经完成北京地区总部逐品牌逐品类的商品集采、正式替代了门店的采购功能，有效节省门店的购进成本。北京的集中统一采购模式成熟后将推向全国所有门店。研究员认为，预计通过门店集中采购，公司的毛利率将得到进一步提升，同时公司在异地招商能力也将得到进一步提升。