挖掘电子元器件行业优质成长性个股

　　长城证券 何奇峰

　　全球半导体行业正步入成熟期，08年全球半导体市场将保持温和增长。根据07年四季度各研究机构的最新预测，08年全球半导体市场增长率有望维持在7%-8%的水平。我们继续维持对08年电子元器件行业“谨慎推荐”的投资评级。在行业温和增长、行业上市公司估值偏高的背景下，我们认为发掘并把握成长性较好的优质个股是08年电子元器件行业投资的主要策略。

　　行业短期景气度不佳

　　随着下游应用产品市场进入稳定增长阶段，全球半导体市场近年来增速放缓。市场研究机构Gartner预测07年全球半导体销售额达2703亿美元，同比增长2.5%，连续三年仅实现个位数增长，半导体行业告别了以往20%甚至40%以上的高增长，步入了温和增长的成熟期阶段。目前，半导体应用市场结构日趋稳定，其中PC占40%，手机和消费电子产品各占20%，以往行业周期性大幅波动的特点开始减弱，单一应用产品需求波动对行业表现的影响开始降低。

　　PC、消费电子、手机三大半导体应用市场增速的放缓，导致对上游半导体芯片需求的增长下降。SIA于07年11月发布的研究报告预测，08年全球PC、手机、数字电视、MP3/PMP出货量分别增长8%、11%、18%和15%，较07年12%、12%、50%和23%增速分别下滑1%-32%。我们从电子供应链半导体库存、北美半导体设备B/B值、半导体生产线开工率以及厂商资本支出变动的角度分析，认为08年一季度行业景气将进入传统的阶段性低点，短期全球半导体市场景气度不容乐观。

　　奥运和3G共助行业增长

　　然而，从行业需求热点来看，08年奥运效应和3G建设将是推动中国电子行业成长的两大重要因素。奥运会的举行将有效带动国内平板电视、智能手机等消费电子产品销售，而3G建设投资的加快将增加对移 动基站、网络设备的需求，两者都将对上游电子元器件行业需求产生积极影响。

　　奥运盛会不仅给东道国餐饮旅游等行业带来了无限商机，四年一届的奥运盛会也会带动人们对奥运比赛相关的其他消费，如大尺寸液晶电视、智能手机、数码相机和摄像机等等。实际上从历史的经验来看，奥运之年往往是全球半导体市场增速较快的一年，我们统计了1977-2006年30年间半导体销售增长情况，数据显示，除1996年外，其他6届奥运会年份全球半导体市场销售增速均超举办前三年的增长率，因而08年中国电子行业有望从奥运经济大潮中间接受益。

　　3G将是08年推动行业增长的另一大重要因素。目前，TD-SCDMA技术的场外相关测试基本完成，业内预计在完成相关测试报告并呈报政府主管部门之后，下一步的重点将逐渐转移到运营商重组和3G牌照发放等环节。近期市场流传了最新“四变三”的运营商重组方案，我们认为根据几个时间窗口的重组步伐来看，08年完成运营商重组的概率较大，而一旦运营商重组进程明朗，3G将成为未来竞争的焦点，各大运营商势必会加强前期的研发和设备投入，电信设备商及上游电子元器件厂商将有望从3G订单中获益。

　　08年有望增长7%-8%

　　受半导体库存未明显回落和下游电子产品市场因经济下滑及消费者支出预期下降的影响，上游半导体需求将出现一定程度的放缓，进而降低全年半导体市场的表现。我们认为，半导体厂商资本支出放缓有助于缓解库存水平，降低DRAM等产品价格进一步下滑的风险，从而改善厂商的盈利水平，根据07年四季度各研究机构的最新预测，08年全球半导体市场增长率有望维持在7%-8%的水平。

　　集成电路。受产品价格的下降及下游电子产品产量增长放缓的影响，07年中国集成电路市场销售额有望达5966.3亿元，较06年增长22.7%，增速明显放缓。但下游消费电子产品正进行结构升级，如汽车和各种工业仪器中电子部件的使用比例提升，高端智能手机、大尺寸液晶电视等产品普及率也在提升，同时3G设备投资拉动对集成电路的需求，奥运会和世博会等大型活动也在某种程度上拉动了对电子产品消费需求，因而我们判断08年集成电路行业有望继续维持20%以上的增长。

　　分立器件。从分立器件产品热点来看，功率器件和超小型片式化产品值得关注。目前，消费电子、计算机与外设和网络通信仍是分立器件最主要的三大应用市场，具体而言，汽车电子、电子照明、工业自动化、仪器仪表、医疗电子、电子显示与3G通信将是08年分立器件应用的热点领域。另外，随着电子产品朝着轻、薄、短、小的方向发展，超小型和片式化分立器件将成为分立器件产品发展的主要方向。

　　PCB。从IPC公布的北美地区PCB硬板和软板设备订单出货比情况来看，07年11月软板和硬板设备B/B值均回落至1附近，表明PCB厂商对于08年一季度传统需求淡季的市场表现预期谨慎。08年手机、PC、液晶电视等主要IT产品市场增速放缓，而且07年部分台资PCB厂商大幅扩产，我们认为部分软板和多层板在08年将面临一定的产能过剩压力。HDI以及IC载板相关产品需求较为旺盛，预计08年二季度后将重拾升势。成本方面，近期国际市场铜的现货价格回落至6630美元附近，为近4个月以来低点，原材料成本压力的下降将有助于提高PCB企业的盈利水平，综合分析，我们对PCB行业08年发展持谨慎乐观的预期。

　　大尺寸TFT-LCD。DisplaySearch认为，2008年全球大尺寸TFT-LCD面板市场供需偏紧。自07年3月份以来，大尺寸面板价格持续回暖，厂商盈利大幅改善。进入07年四季度，大尺寸面板出货进入季节性调整阶段，但是下降幅度较往年小，11月份整体大尺寸面板出货较10月下降4.6%，而Notebook PC及TV面板仅分别下降2%及1%，只有LCD Monitor面板下降幅度较大。DisplaySearch预计07年12月起至2008年第一季度，Notebook PC及LCD Monitor面板需求将有所降低，而LCD TV面板需求将保持平稳。

　　中小尺寸TFT-LCD。与大尺寸面板市场类似，受数码相框、高端智能手机等需求带动影响，中小尺寸面板价格自07年3月份以来一路上扬。以7英寸面板为例，其价格已由3月份的19美元涨至12月份的33美元，涨幅高达73.7%。综合分析，我们预计2008年的中小尺寸面板产能扩增仍然受到限制，在下游需求持续扩大的影响下，供不应求的局面短期难以改观，中小尺寸面板价格有望继续上扬，行业景气将贯穿08年全年。

　　挖掘成长性较好的优质个股

　　在行业温和增长、行业上市公司估值偏高的背景下，我们认为发掘并把握成长性较好的优质个股是08年电子元器件行业投资的主要策略，我们主要从未来两到三年公司主营收入、营业利润以及净利润的增长情况来看个股的业绩成长性，从企业技术研发实力、客户结构与层次、行业竞争地位以及企业运营管理能力四个方面来挑选成长性较好的优质个股。我们重点推荐具备一定估值优势，未来成长性较好，且投资价值较高的优质个股，如生益科技、莱宝高科和长电科技。此外，目前估值较高但成长性好的个股也值得关注，建议投资者积极关注中环股份、横店东磁、法拉电子和顺络电子。