航运板块：短线超跌难掩中期潜力

　　去年12月以来国际海运费价格持续下滑，这使得很多投资者开始对于航运业一年来疯狂的运费上涨和股价上涨产生了一定的恐慌心理，尤其是进入2007年12月份以来，波罗的海指数（BDI）持续下滑，特别是近日铁矿石海运费巴西线和西澳线更是暴跌，BDI指数自1月8日以来已累计下跌近1400点。受此影响，干散货航运企业股价也大幅下挫，16日中海发展、中国远洋、中外运航运等三家拥有干散货业务的航运股的H股股价跌幅均超过10%，中国远洋A股在最近两个交易日的跌幅也超过了10%。从实际的情况来看，目前航运业的各个子行业景气度正在出现一定的转换，整体来说，航运业的行业景气度未来存在一个结构性的变化趋势。因此，随着航运业相关子领域的景气度出现结构性的变化，相关上市公司的估值也会出现结构性的变化。

　　干散货运费仍有下调空间

　　与2007年“迭创新高”相比，国际干散货海运市场近期开始了“跳水表演”。进入2007年12月份以来，国际海运价格持续下滑，特别是近日铁矿石海运费巴西线和西澳线更是暴跌。象征干散货运输景气指数的波罗的海干散货指数（BDI）继续狂泻，自1月8日以来已累计下跌近1400点。分析原因，我们认为这一重大转变源于数大利空因素叠加效应。这包括铁矿石市场成交低迷、部分港口压港严重以及投机热钱的退出。国内知名研究机构MYSTEEL分析师高波认为，海运费的阶段性调整还会持续。

　　因此，对于从事远洋干散货运输为主的中国远洋（601919）、中海海盛（600896）而言，影响可能会相对比较明显，铁矿石运输占比重较大的中海发展（600026）也需要警惕，而由于近海干散货运费并没有出现太明显的下跌，因而宁波海运（600798）和长航凤凰（000520）相对影响较弱。

　　油料运输有望进一步好转

　　2007年全球原油日均需求量为8570万桶，同比增长1.2％。虽然对于全球经济放缓的担忧以及高油价等因素影响需求，但我们预计未来全球原油需求仍能保持平稳增长。根据国际能源机构（IEA）最新预测表明，2008年全球原油日均需求量将达到8770万桶，同比增长2.3％。与此同时，从2007年年底开始，油料运价开始突然上涨，今年以来上涨幅度更为明显，目前已经比去年的平均价格水平上涨了一倍以上。

　　相比需求的平稳增长，近年来油轮运力投放过快。不过，预计单壳油轮的逐步退出将成为市场的转折点，从今年以来油料运费（包括原油和成品油）所出现的明显上涨迹象来看，2008年市场就将有可能走出反转行情。

　　因此，对于以原油运输为主的招商轮船（601872）而言，操作上应积极看好。同时，中海发展（600026）的油运业务比重也比较大，这在一定程度上会抵消公司干散货业务运费下调的压力。另外，长航油运（600087）也是以油运为主（主要是成品油），操作上也值得关注。

　　集装箱航运将平稳增长

　　与2006年的集装箱市场相比，2007年整个集装箱市场并没有出现大起大落，呈现出缓慢复苏的迹象，但这种复苏的力度很有限。值得关注的是，集装箱船航运市场经过一年半的调整，从2007年1月份开始稳步回升，特别是亚欧航线货量增幅较大。

　　虽然，人民币升值、中国调整出口退税政策等因素一定程度上抑制了中国出口增速，但以中国为代表的亚洲新兴市场经济的长期稳定增长仍将是支持国际集装箱航运市场需求保持两位数增长的长期因素。

　　因此，对于主营集装箱运输的中海集运（601866）而言，中长线持股比较合适。另外，中国远洋（601919）也有集装箱运输业务，不过由于其干散货业务受运价下调的压力较大，因而建议谨慎对待。