浙江海亮：钢管加工龙头 未来成长可期

　　浙江海亮主要产品包括铜管、铜棒两大类，目前是国内第二大铜管和铜棒生产商，铜管产能达10.25万吨，铜棒产能达3.2万吨。

　　公司具有较强的技术研发和生产制造实力，规模不断扩张，从产销量规模来看，06年公司铜管产品的市场占有率为8.64%，排名第二；05年公司铜棒产品的国内市场占有率为8.61%；而在精密铜棒细分市场方面，06年公司的精密铜棒产量约占全国同类产品总产量的22.5%，稳居全国第一位。较强的技术实力、较高的产品质量和较大的生产规模使得公司拥有一批优质客户，因而具有一定的产能转嫁能力。

　　公司主营收入每年有50%以上来自出口，但是由于公司出口业务以进料加工为主，使得公司在形成美元计价的应收账款的同时，也形成了更大金额的美元计价的应付账款，从历史来看，应付账款的金额远远大于应收账款的金额，同时公司为了采购需要还经常保持一定额度的美元短期货款，因此公司的美元负债经常大于美元资产金额，这就导致了汇兑损益表现为净收益，那么人民币升值对公司不会造成负面影响。在公司产品结构中，制冷用铜管在主要业务收入及毛利中所占的比例均在三分之一以上，公司业务对制冷行业市场存在一定的依赖性。

　　此次募集资金6.0458亿元主要将投向高端的铜合金管方面，即3万吨高耐蚀铜管项目、3万吨节能铜管项目、2.5万吨铜水（气）管项目和1.5万吨铜管件项目。我们认为4个募集资金项目的投产，将进一步提高公司产品的技术水平，改善产品结构，有利于公司竞争优势的维持和进一步扩大。随着募集资金项目的逐步投产，公司将达到铜管总产能22.2万吨，铜棒产能3.2万吨。

　　预测公司07－09年每股收益分别为0.44元、0.57元和0.68元。我们认为给予这种铜加工的小盘股08年27-30倍的市盈率是比较合理的，则上市后公司的合理价位为15－17元。