兴发集团：资源成就未来

　　联合证券

　　●在最近磷化工的行业报告中，我从行业发展趋势着手挖掘了兴发集团的投资价值。

　　●2003年以来，兴发集团横向资源收购和纵向产业布局已经初现规模。公司磷矿石储量已经达到1.29 亿吨，水电装机容量近9 万千瓦。2007年所产矿石已经开始出售30%，水电自给率达到近50%，形成了矿、电、磷一体化的生产模式。下游产品已经由工业级延伸至食品级、医药级，主导产品由9 个发展到25个，形成了初级产品向矿区聚集，中间产品向工业园区聚集，精细产品向靠近大城市城区聚集的发展思路。

　　●公司面临着行业发展和自身发展的双重机遇。在黄磷行业结构性调整中，资源价格上涨推动行业生产平均成本，进一步传导到下游产品，拥有资源优势的兴发集团将坐享其成。在前期资源储备的基础上，公司更有条件去考虑建设下游及相关产品，如外售磷矿石的合理利用、双甘膦项目投产等，公司将进入快速发展期。

　　●我们预计兴发集团将未来三年利润快速增长，行业和企业都将在向好转变。磷矿石价格上涨、黄磷行业周期性复苏，企业建设项目实施和运营都将成为公司业绩超出预期的潜在动力。我们给予兴发集团“增持”评级。