金岭矿业：2008 值得期待

　　东方证券

　　●近期生产经营：前三季度公司铁精粉产量52 万吨，预计2007年4 季度公司铁精粉产量环比略有下降（可能约13-14万吨），主要原因在于：1）年底检修；2）金鼎铁矿供货的减少；3）基于价格上涨预期和避税的的考虑，主动降低销售数量。

　　●预计2007 年4 季度公司实现每股收益0.24 元，与3 季度基本持平，2007 年实现每股收益0.73 元。

　　●基于国内外偏紧的供需基本面，预计2008 年国内现货矿石价格仍在高位运行，我们对金岭地区2008 铁精粉销售均价的基本假设是1400元/吨，这较目前现货价格1560 元/吨低约10%。

　　●目标资产中召口铁矿年原矿产量约75万吨，折合精矿粉45-46 万吨。在上述矿石销售均价假设下，预计2008 年召口铁矿可实现净利润2.69 亿元，远较公司增发预案中预测乐观（1.33亿元）。

　　●金岭集团目前控股金鼎铁矿40%股权，金鼎铁矿地质储量5300 万吨，年设计产量80万吨，预计2008年原矿产量50 万吨，目前金鼎铁矿原矿产量中的40%销售给金岭矿业股份公司加工销售，金岭矿业计划在2010年前将金鼎铁矿注入上市公司。

　　●合并盈利预测：1）假设增发5000 万股，在目前现货矿石销售均价下（1560元/吨），完成增发收购后，预计金岭铁矿2008 年实现合并净利润7.59 亿元，折合每股收益2.04元；2）假设2008 年铁矿石销售均价为1400元/吨，这较目前现货价格低10%，预计增发收购完成后，金岭铁矿可实现合并净利润6.42 亿元，折合每股收益1.73 元；3）假设在5 月完成增发（2008合并报表8 个月），完成增发后，预计金岭铁矿2008 年实现每股收益1.49 元。

　　●投资建议：上述分析表明，在现货铁矿高位运行预期下，完成对召口铁矿增发收购后，2008年金岭矿业的业绩将大幅增长，目前股价下维持增持评级。

　　●风险因素：现货矿石价格大幅波动。公司业绩对现货矿价高度敏感，销售价格每波动100 元/吨，公司每股收益变动0.2 元。