造纸 景气上升 估值优势

　　五大驱动因素：受经济拉动和奥运刺激，行业需求将继续强劲增长；受投资放缓的影响，行业处于产能投放的周期性谷底；环保政策执行力度加大将加剧产能增长不足；国际木浆价格回落，有利于木浆自给率极低的国内纸厂降低成本；08年人民币加速升值，国内公司将由于其原材料对进口的高度依赖而充分受益。

　　主要预测：08年中国纸张消费量将增加750万吨以上，增长11.4%，07-09年复合增长约9%；主要产品均价将比07年提升5%-10%；主要产品毛利率提升4-5个百分点以上；重点上市公司净利润平均增长30%以上。

　　在增长-估值矩阵中，A股造纸公司则被明显低估。在景气回升和估值优势明显的双重前提下，我们维持对行业的“推荐”评级。给予太阳纸业和景兴纸业“推荐”评级，同时给予华泰股份、银鸽投资、晨鸣纸业和博汇纸业“谨慎推荐”评级。