银行 从紧政策无碍盈利增长

　　贷款业务：随着利率水平的不断提高，信用等级较高的大型企业客户已呈“脱媒”趋势。中小型企业和居民个人逐渐成为商业银行贷款的主要客户。由于该两类客户议价能力较弱，商业银行贷款利差仍将得以继续保持。基于我们对08年信贷增长规模的预期(12.5%)，预计08年商业银行贷款业务收益将保持25%以上的增长。

　　同业业务：银行间市场即将推出的人民币结构性产品交易将为持有人民币资金量较大的大型商业银行提供新的利润来源。其他类型的金融机构通过参与该市场，一方面可实现对利率风险的对冲，另一方面可对客户推出相关金融产品，增加手续费收入。

　　信贷风险可控：实体经济在对宏观经济发展趋势预期不发生改变的前提下，07年较好的盈利已使其偿债能力充足，我们预期08年隐含不良贷款风险为0.26%。房地产业发展依然向好，违约风险不高。预期商业银行08年的拨备计提力度可基本维持07年的水平。

　　目前银行业市场估值水平整体偏低。给予行业“推荐”的投资评级。建议重点关注工商银行、建设银行、中国银行、浦发银行、华夏银行和北京银行，其中重点推荐工商银行、北京银行。