海通证券：绩效提升但重返龙头之列尚需时日

　　国都证券

　　●按照公告，公司07 年全年业绩预计在54亿元以上，与原海通证券06 年6.5 亿元的净利润相比，增长7 倍以上。按照公司增发后41.14亿股本计算，07 年公司全面摊薄的EPS 为1.31 元。公司业绩的大幅提升主要得益于证券市场行情的火爆。2007 年，公司的各项业务都出现了良好的增长势头，经纪业务上全年股基权交易总额为4.5万亿元，在单个券商经纪业务排名中居第4 位； 在股票承销上公司取得了2.7%的市场份额，累计承销金额为127.5 亿元，排名第8位；前三季度公司包括公允价值变动在内的投资收益为 25.63亿，投资收益的大幅增长主要是因为公司自营规模及自营收益率提升，以及权证创设收益的体现，估计公司全年的投资收益规模在30亿元左右。

　　●07 年对于公司的发展而言意义非凡。牛市带给公司的不仅仅是巨额的盈利，还有资本的大幅扩充和积累，在这一年里，公司圆满完成借壳上市，并通过定向增发成功募集了259 亿元的资本金，公司的资本实力与风险应对能力大幅提升。依托净资本的增强，08年公司在权证创设及自营业务上的运作空间将大大提升。我们认为，通过从牛市中双重获益，公司的综合实力正在逐步增强，若公司管理层能做好战略布局，抓住机会升级盈利模式，则未来有望重新挤身于行业龙头之列。

　　●投资建议：以公司9 日的收盘价56.39 元来看，公司07 年的静态市盈率为43 倍，08 年动态市盈率为28.5 倍左右，离我们给予的30-35倍PE区间有小幅提升空间，我们预计公司08 年EPS 为1.98 元左右，未来6 个月目标价格70 元。

　　●风险提示：虽然公司盈利能力大幅提升，但核心竞争力不突出，经营管理水平及风险控制能力有待提高。