黄山旅游 多重因素驱动长期高增长

　　长城证券

　　黄山景区资源禀赋优异，并且背靠经济最为发达的长三角地区，景区的地缘优势极佳。正是由于优质景区的不可复制性，构成了黄山旅游的核心竞争力，成为当之无愧的景区龙头公司。

　　公司具有五大优势：交通条件改善使得进山人流量稳定增长；索道运能瓶颈突破，运力提升；经营酒店规模扩大；索道票价提价已经进入程序，景区门票涨价预计在2009年；山上酒店由于垄断定价预期房价看涨。

　　公司业绩的持续增长受益于完整的产业链以及规模效应明显；同时，管理水平的提升提高了酒店和索道毛利率，公司总毛利率稳步增长；最后，管理体制改革和公司治理结构机制的理顺降低了公司管理费用，若实施激励制度，管理费用有进一步下降的趋势。黄山旅游不仅仅属于收益稳定的公司，公司的成长性开始显现。公司各项业务正处于量价齐升的变化过程中，长期增长趋势明显。