天相投顾:长电科技 07 年业绩预增50%以上 基本符合预期

　　事件描述：

　　长电科技（600584）今日发布公告称，预计公司2007 年度净利润相比去年同期增长50%以上。2006 年公司净利润为9，025.4 万元，每股收益0.308 元。

　　评论：

　　1. 按公司公告测算，公司2007 年归属母公司所有者净利润在1.35 亿元以上，每股收益在0.36 元以上，如取下限，则略低于我们前期0.41 元的盈利预测。公司业绩的增长主要是由于公司新项目的按计划投产，不仅扩张了公司的产能，也进一步优化了公司的产品结构，提升了产品的综合盈利能力。

　　2. 行业平稳增长。目前全球半导体行业的发展正逐渐趋于稳定，05～06 年的波谷之后已进入一个成熟、稳健的发展期。由于下游数据处理、通讯设备及消费电子产品的快速发展，预计2007～2011 年全球半导体行业年均复合增长率将在8%左右。而国内IT 行业的发展速度远高于全球平均水平，保守预期未来三年国内半导体行业的复合增长率将能达到20%—25%。

　　3. 公司产能持续稳定的扩张，产品结构向高端化发展。公司目前有多个项目正在建设中，预计08—09 年产能将有持续而稳定的增长。另外，数个新项目中均为毛利率相对较高的中高端生产线，公司通过淘汰低端产品，扩产中高端产品持续改善公司的主营产品结构，提升了公司的综合毛利率水平。

　　4. 所得税率的下调促进公司的业绩增长。公司在07 年以前一直适用33%的所得税率，经测算，不考虑其他因素，08 年起企业所得税率的下降将能提升公司的税后利润约12%。如果公司在08 年申请到高科技企业的资格，更是可能享受到15%的优惠税率。

　　5. 我们预计公司2007 年EPS 在0.40 元，预计08 年EPS 为0.58 元，同行业可比公司的平均市盈率在35倍左右，考虑到行业稳定发展以及公司产品结构不断升级带来的良好发展前景，我们认为公司合理的市盈率水平为38 倍左右。结合对公司08 年EPS 的预测，维持对公司“增持”的评级。