景兴纸业：向下游延伸提升盈利空间

　　平安证券研究员认为，景兴纸业的产品从牛皮箱板纸向下游延伸至纸箱，向消费领域进一步迈进，既可消化自身原纸产能扩张，也可以提升盈利空间、增强抗风险能力。看好公司发展前景，维持“推荐”评级。

　　景兴纸业掌握了覆膜彩印技术(已通过美国FDA认证)，并逐渐加大投入作规模化生产。该技术可以公司自身的牛皮箱板纸为材料，在上面直接贴上合成纸，之后进行彩印，其效果和在白卡纸上进行彩印相当，但是成本要比后者低近25%，且生产的纸箱拥有传统纸板所不具备的防水、防潮、坚挺、耐磨、耐戳穿和耐挤压等功能，因而有助于打破原来的运输半径，突破传统纸箱的功能局限，可广泛用于高档家用电器、装饰器材、家具、水果、蔬菜、冷冻和冷藏食品、卷烟和酒类外包装等消费产品。

　　公司在昆山、新疆、平湖和江西等地陆续建厂，将可使覆膜彩印纸箱规模扩大到2.5亿平方米。研究员分析，由于纸箱受制于一定的运输半径，所以在消费地贴近市场直接建厂的举措非常明智，既可开拓市场，也有助于在短时间内了解客户的需求并为客户提供个性化的服务或者解决方案，因此就地建厂将大大提升公司的效率。此外，这些新增产能将消耗43万吨原纸，从而在很大程度上缓解公司原纸规模扩张所带来的压力。