金风科技：高成长的风电设备龙头

　　□长城证券 张霖

　　金风科技是目前国内最大的风力发电机组整机制造商，从2000-2006年，公司每年收入和利润都保持100%以上的增速。2006年，公司风力发电机组产品在全球新增风电装机市场占有率为2.8%，在我国新增风电装机市场占有率为33.3%，近三年市场占有率持续占国产风力发电机组产品的80%以上。排名国内第一、全球第十，是国内风电市场当之无愧的龙头企业。

　　近十年来，全球风电累计装机容量的年均增长率接近30%，而我国近三年的风电装机年均增长率超过了70%，是目前全球风力发电增长最快的市场。风电行业在当前全球能源短缺、环境污染形势日趋严峻、对节能减排的要求不断增强的背景下，已逐渐成为一个发展空间巨大的朝阳行业。产业发展，设备先行，金风作为国内最大的风能设备供应商，无疑会是此行业盛宴的最大获益者之一。

　　除了“政策之风”、先发优势、技术领先、财务良好等竞争优势之外，我们最为看好的是金风创新的盈利模式和集成能力。借助其国内领先的技术资源集成能力、制造资源集成能力、服务资源集成能力，通过两头在内(研发、市场)、中间在外(配套零部件加工)的经营模式，利用公司在市场方面的领先优势和经验，将风电技术、制造、服务、项目开发等要素整合成金风科技的核心能力。

　　保持技术领先地位是公司获得持续竞争优势的关键。公司按照“生产一代、储备一代、开发一代”的原则，在原有600kW、750kW、1200kW机组的基础上，成功研制了1500kW直驱型风力发电机组，正在研究开发2500kW、3000kW风力发电机组，开展5000kW风力发电机组开发的前期工作，以实现产品的系列化。公司兆瓦级直驱永磁风力发电机组技术来源于与德国Vensys公司的联合开发，该公司在直驱风机领域已有近10年的研发历史，拥有兆瓦级直驱风电机组设计的成熟技术。

　　预计07-09年公司EPS分别为1.26、1.77、2.34元。估值方面，从金风科技与国外两家主要的风电类上市公司RPWGR、NDX1比较，以及国内电气设备行业平均估值水平的比较，并鉴于金风作为国内风电设备龙头之一的高盈利性与高成长性，我们认为给予其08年50倍左右的PE较为合理，公司股票未来6个月内合理价值为88.5元左右。