期待电力行业基本面与政策面共振

　　东方证券 袁晓梅

　　电力需求稳定增长，装机投产高位芈洹?008年电力需求继续呈现稳定增长的态势，我们预计同比增长13%。从装机投产来看，2008年随着小火电机组的关闭以及电源投资的放缓，2008年投产装机增速将高位回落，预计同比增长11.8%。

　　发电利用小时数企稳，局部地区反弹可望。2007年发电利用小时数在5000小时左右，2008年的供需环境，将使全国发电利用小时数企稳。预计明年发电利用小时数下降0.5%。同时局部地区，如山东地区、华东地区投资增速下降，需求稳定增长，使得地区发电利用小时数反弹可望。维持电力行业“中性”的投资评级。

　　需求稳定增长

　　2007年中国全社会用电量预计达到32876亿千瓦时，同比增长15%，处于历史用电增速高位。中国的用电结构中，工业用电占到75%，因此工业增加值的高速增长就带来电力消费的高速增长。这一轮用电高速增长从03年开始，在03、04年的时候，中国出现了严重的电荒，随着接下来几年的电力投资的高速增长，用电紧张的局面得到缓解。各地拉闸限电的现象从03年的比比皆是到现在大为减少。目前，只在局部地区部分时段存在拉闸限电情况。同时发电利用小时数从2004年创下5455小时的纪录后，逐渐回落。

　　关闭小火电机组

　　在国家节能减排的主题之下，电力工业作为耗能大户，是国家实现其政策目标的重要抓手。到今年10月份，全国已关闭小火电机组1000万千瓦，提前两个月完成今年小火电机组的关停目标。今年全年预计关停1200万千瓦。

　　装机增长将回落

　　在2003、2004年出现电荒的情况下，全国掀起一股建设电厂的高潮，2005年净增加装机6771万千瓦，06年净增加11359万千瓦，07净增加在10000万千瓦左右，投产的高峰在2006、2007年。从目前掌握的资料来看，2007年装机增加10000万千瓦左右，2008年增加 8500万千瓦，2008年同比增长11.8%。

　　煤电联动可能性加大

　　今年的煤炭产运需衔接会上，传出煤价又将大幅上涨，预计增幅在5%-10%之间，而今年电煤涨价达到了8.9%，超过了煤电联动的条件。但是发改委考虑到CPI上涨的因素，迟迟没有实行第三次煤电联动。现在一些上市公司对明年煤电联动的预期是比较乐观的，加上这次煤炭产运需衔接会合同煤继续上涨，明年实行煤电联动可能性加大。

　　面对煤价的上涨，发电企业可以通过优化机组结构，提高煤炭利用效率来消化一部分成本的上涨，另一方面通过电价的上涨来转嫁出去。根据煤电联动的原则，电力企业要自己消化30%的煤价上涨带来的成本增加。