业绩承诺股渐成年报业绩浪主角

　　渤海投资研究所 秦洪

　　由于调控政策渐渐超出市场预期，A股市场出现了宽幅震荡的走势。但盘口显示，拥有业绩承诺题材的个股则反复出现强势走势，昨日的云南城投、世纪中天等个股涨停，而金果实业、恒顺醋业等也强势不减。在岁末年初的年报业绩挖掘行情中，业绩承诺股或将成为主角。

　　相对确定增长

　　一些公司在股改时作出了业绩承诺，比如说恒顺醋业在股改时承诺“如果06年度或07年度中某一年度净利润环比增长未达到30%或者被注册会计师出具非标准无保留意见的

审计报告，则恒顺集团将通过其从获得的现金分红来补偿无限售条件流通股股东”。另一些公司则是在重组时作出的承诺。由于在股改过程中存在着“锁一爬二”的筹码锁定周期，所以，在股改后的重组，相关各方为了取悦“流通股东”，往往要求新进入的重组方对业绩作出一定的承诺，已便换取流通股东的认可。较为典型的如深深宝，在重组过程中，新进入的实际控制人李圣泼就承诺“收购后尽快整合收购人及关联方资源支持深深宝发展，深深宝首个完整财年净利润不低于1亿元，第二、三财年净利润增长率不低于50%，即不低于1.5亿元和2.25亿元。如未能达标，收购人将采取合法方式(包括但不限于现金)补足，以使净利润达到要求”。

　　如此的业绩承诺一方面充分显示出实际控制人、控股股东、公司管理层等代表产业资本的人士对公司未来业绩增长的信心，另一方面也向市场参与者昭示了未来两至三年业绩相对确定增长的前景。

　　业绩承诺铸就投资机会

　　目前时近年底，也就意味着那些拥有业绩承诺的上市公司将在年报中兑现承诺，从而挑动着那些敏感资金的神经。一方面业绩承诺赋予一定的股价安全边际，另一方面则有望带来较强的题材溢价预期。毕竟控股股东在当初作出郑重的承诺，也就意味着控股股东等产业资本具备了较大的决心，那么，在瓜熟蒂落之际，极有可能会在兴奋之余，推出更令二级市场振奋的题材，比如说年报的高送转增股份等，这往往会进一步刺激二级市场的股价走势，从而有了云南城投、世纪中天等个股在昨日跻身涨停板的走势特征。

　　有意思的是，笔者从业绩承诺的上市公司基本面来看，大多数拥有业绩承诺的上市公司从事

房地产业务，而房地产行业在近年来持续火暴，房地产价格持续飙升。即便是在目前调控政策的大背景下，由于房地产上市公司在前些年获得的土地，其成本较低，因此，在

房价仍趋上涨的大背景下，盈利能力有望迅速蹿高，从而赋予此类个股未来数年的业绩增长的乐观预期。这可能也是此类上市公司的产业资本作业绩承诺的底气之所在，故笔者认为业绩承诺大多都达到预期的目的，这更强化了业绩承诺股的业绩增长确定性的估值溢价预期。

　　当然，在实际操作中，也需要注意两个问题，一是业绩承诺主要是净利润的承诺而不是每股收益的承诺，因此，不排除部分上市公司在未来经营过程中，通过增发股本注入新资金等方式，增厚净利润，但由于股本规模的扩大，可能未来的每股收益并不随净利润承诺增长而同步增长。二是业绩承诺往往辅之以送股等方式，即业绩达不到某个确定的数据，实际控制人承诺补偿，追送股份，每份无限售流通股东可获得实际控制人追送的股份。六国化工就是如此，即07年净利润低于9526.9万元，大股东将向流通股东追送240万股份。而追送股份，对于较大的流通股总数来说，颇有杯水车薪之感觉，所以，在操作中也需要予以区别对待。

　　关注两类个股

　　循此思路，笔者建议投资者重点关注两类业绩承诺股。

　　一是既拥有业绩承诺也拥有题材想象空间的个股。云南城投较为典型，该公司承诺在重组后的三个完整会计年度，即2008年、2009年、2010年三年累计净利润低于5亿元，以现金补足。以目前总股本推算，未来每年的净利润很难低于0.5元，从而赋予该股较高的安全边际。而同时承诺，如果以上三年内，若获得相关金融、证券及矿业类资产所有权或使用权，在获得之日起12个月内，将该等资产按公允价值转让给公司，从而赋予该股极强的估值溢价预期，也赋予该股极强的想象空间。类似个股尚有天业股份，股改时承诺06年、07年的净利润分别为3906.86万元、8630.72万元，否则以现金补偿。与此同时，还有不会存在同业竞争等承诺，这就赋予未来的资产重组预期。

　　二是业绩承诺且控股股东实力雄厚的个股。比如前面提到的深深宝A，该股具有极强的估值溢价预期，实际控制人的背景雄厚，不排除未来有进一步的资产注入预期等。类似个股尚有*ST平保、恒顺醋业、金果实业等。