海隆软件：外包业务向高端发展

　　□兴业证券 蒋婷婷

　　公司主要为日本资讯科技行业的客户提供外包软件开发服务，客户包括野村证券综合研究所、MTI、日本欧姆龙株式会社、日本情报技术开发株式会社等，而该等客户为其本身的日本客户或全球客户提供软件开发服务。公司承接的软件开发项目均由日本客户外包。

　　对日外包市场潜力巨大。据IDC统计，2005年日本IT外包市场规模为164亿美元，而同年我国来自日本的软件发包量约为5.6亿美元，仅占日本IT外包市场的3.4%。IDC 预测2008年日本IT外包市场将达到23363亿日元(约226亿美元)，2010年我国对日外包将近40亿美元，占比上升为17.7%。我国对日软件外包未来的市场潜力巨大。

　　公司往外包业务高端发展，盈利能力日益增强。公司营业费用、管理费用和财务费用逐年增加，但各项费用增长速度远远低于营业收入增长速度，盈利能力逐年增强。另一方面，随着公司募集资金项目的实施，公司高端软件开发和服务能力将得到增强，盈利能力也将进一步加强。

　　预计2007-2009公司年摊薄每股收益将达0.48元、0.64元和0.81元，净利润复合增长率在30%以上。按照07年40倍市盈率估算，公司上市后的合理股价应为19.32 元；按照08年40倍市盈率估算，未来6-12个月目标价25.6元。