消费升级助推行业步入景气周期

　　宏源证券 许超

　　近日，国家法定节假日调整草案公布，中国旅游业的发展前景问题再次成为舆论争论的焦点，黄金周的改革短期内可能会给旅游行业带来负面影响。对消费者而言，如果黄金周缩短至3、4天，其出游的决策必然会受到影响。如果没有足够长的假期，消费者很可能将中远距离旅行改为短途旅行，甚至可能完全取消出游计划。根据2006年的旅游行业的统计年报，“五一”黄金周期间全国116个景区接待游客人数在5月4日之前处于较高水平，但5日开始明显持续回落。某种程度上说明了，绝大多数游客出游时间至少在3到4天，考虑回程则需要4到5天，部分远途游客所需时间可能更长。从旅游线路来看，拆分长假势必影响到长线景点，诸如西藏旅游、丽江旅游这样的内陆上市公司将会受到影响，而短线景点将受益于此。而近年来，“黄金周”对旅游行业全年业绩贡献度不断走高，剔除春节黄金周的影响，2006年“五一”和“十一”黄金周旅游人数和收入占全年比重分别达到了18.37%和10.76%，占有很高的比重。

　　根据国际规律，人均GDP超过1000美元时，国民的旅游消费将进入启动期。根据旅游行业的收入数据，自2005年中国旅游消费启动的迹象已经比较明显，2006年旅游总收入的增长率已经明显超过GDP增长率。从今年公布的季度数据来看，今年旅游业继续保持了强劲的增长态势，随着2008年奥运会、2010年世博会的开展，人均可支配收入的增长，旅游消费作为非必须性消费，将会随着消费结构的升级而保持强劲的增长势头。给予旅游酒店业“增持”的投资评级。

　　行业整体运行态势良好

　　从今年1到9月国内主要城市接待游客情况来看，旅游人数均有不同程度的上涨，其中，三亚、成都和青岛增速较快，分别为49.62%、47.31%和42.93%，天津、南京等老牌旅游城市增速则稍趋缓。根据统计，今年春节、“五一”、“十一”三个黄金周，国内游客规模合计达到4.17亿人次，同比增长16.8%，旅游收入合计达到1816亿元，同比增长20.1%。

　　与此同时，入境旅游平稳增长。今年9月份，入境游客1123万人次，同比增长7.6%，其中外国游客222万，同比增长14.05%；1到7月份，入境游客接近7500万人次，同比增长6.0%，其中外国游客超过1400万人次，同比增长18.7%；上半年旅游外汇收入达179亿美元，增长13.1%。近年来，以“观光休闲、会议商务”为目的的游客比重正稳步上升，从今年9月份披露的接待入境游客目的统计来看，以观光休闲为目的的游客比重已达到51.33%，以会议商务为目的的游客比重超过26%，二者合计超过75%。

　　据此预计2007年旅游收入可能将达1.05万亿元，增长18%。入境旅游方面，今年1到6月，旅游外汇收入接近180亿美元，增长13.1%，预计全年将达380亿美元，同比增长12%；国内旅游方面，春节、“五一”、“十一”这三个黄金周，全国累计出游规模、旅游收入分别将增长16.8%、20.1%，预计全年国内旅游收入增长将超过20%。

　　酒店行业景气度渐升温

　　由于有关部门调整了饭店的星级评定标准，部分地区取消了旅游定点饭店的规定，某种程度上加速了酒店业的市场化进程，目前酒店行业正步入平稳增长、规范化发展的阶段。根据已出炉的酒店旅游业统计年鉴，2006年全国星级饭店的总体规模继续保持稳步增长，截至2006年末，全国共有星级饭店12751家，比上年末增加923家，增长7.8%；客房145.98万间，增加12.78万间，增长9.6%；床位278.55万张，增加21.38万张，增长8.3%。全国星级饭店的全年平均客房出租率达61.03%，比上年提高0.07个百分点。全国12751家星级饭店营业收入总额1482.86亿元，比上年增长10.1%。

　　此外，国家旅游局9月12日发布了《国务院关于加快发展服务业的若干意见》，表明了国家重视消费升级带动旅游业发展，从而带动了国内消费需求，这也为今后国内旅游业的发展指出了方向。

　　2008投资两大主线

　　在旅游酒店业长期向好的前景下，关注企业内生性发展、外延式扩张以及奥运效应的提升将成为未来一年投资的主线。根据旅游酒店行业前三季度上市公司的业绩，自然景区类上市公司的净利润增长更具有长期的稳定性，由于其资源的垄断性优势和不可复制性的特点，更容易吸引游客观光、休闲，游客数量的逐年平稳递增，是该子行业业绩平稳增长的保证。同时集团化和品牌优势也是业绩增长的关键，随着奥运概念的推广，企业外延式的增长，酒店类上市公司业绩的提升是必然的。

　　此外，今年国内旅游酒店业还加入了新成员。金陵饭店，作为南京无可争议的CBD，拥有完善的商业配套设施，公司以海外商务、会议及高端客户为目标市场，充分利用南京市重点工程项目、外商大型投资项目及MICE(会议、奖励旅游、会务和会展)等有利商机和目标客户群资源，实现了发展目标客户的新突破，目前金陵饭店商务客人的比例已保持在95%以上。公司与英国石油、德国巴斯夫、美国福特、IBM、惠普、微软、通用、瑞典爱立信、韩国LG等数十家著名跨国公司总部签订了全球性订房协议，为每年客房业务总量的稳定增长夯实了基础，2005年上述公司为本公司带来了37%的客源。

　　三特索道则以索道为主、景区和景观

房地产开发为辅的沿旅游产业链延伸发展的模式，在客运索道方面，公司已形成了跨区域、专业化投资、建设、经营的能力。目前，公司是控股型集团，直接和间接控股的子公司共有16家、参股子公司1家，其中运营华山索道的陕西华山三特索道有限公司(持股75%)是公司最主要的盈利来源。今年正式登陆A股市场后，募集了1.47亿资金投资于贵州梵净山景区索道的建设、华山宾馆的改造和湖北坪坝营生态旅游区项目。

　　万好万家自重组和资产置换后，一跃成为国内第一家主营经济型连锁酒店上市公司，目前其连锁酒店已达23家。公司计划在未来1-2年内将门店数量扩展到100家，3-5年内达到300家。