化肥板块：产品价格上涨或成股价催化剂

　　□渤海投资研究所 秦洪

　　近期A股市场宽幅震荡，不少个股股价随波逐流。但化肥板块的六国化工、盐湖钾肥、川化股份等个股反复逞强，显示出化肥板块得到了多头资金的青睐。那么，如何看待化肥板块的强势？其间是否存在着较大的投资机会呢？

　　低估值事出有因

　　对于化肥板块来说，各路资金对其是又爱又恨，爱的是业绩相对稳定，目前估值较低，具有典型的估值洼地效应。因为目前A股市场平均动态市盈率已近50倍，沪深300的07年动态市盈率也已达到33倍。不过，化肥板块的市盈率水平则远远低于这一数据，据行业分析师的研究报告称，化肥板块中的核心细分产业——尿素股的07年平均动态市盈率只有22倍，08年动态市盈率更只有18倍。其中泸天化的07年动态市盈率只有18.4倍，08年的动态市盈率更只有13.28倍，不仅远低于行业平均市盈率，更远低于大盘的平均市盈率。

　　化肥板块虽然拥有估值洼地，但一直未有实力资金的大规模介入，从而使得股价走势相对一般。而实力资金之所以未大规模介入的原由，其实也很简单，主要是因为化肥板块虽然业绩稳定，但成长预期相对有限。主要是因为化肥目前面临着两大压力，一是成本上升的压力，不仅仅是电力、环保成本上升的压力，而且还在于尿素等化肥产品原料天然气价格的上涨，从而在一定程度上抑制了化肥股的成长预期。二是产品价格的相对“管制”压力。由于化肥是典型的农业用品，因此，产品价格过分上涨可能会使得农民利益受损，打压农民种粮积极性，因此，尿素等化肥产品价格具有较强的“管制”特性。如此也使得化肥类上市公司的成长预期大打折扣，低成长、低市盈率也就成为化肥股的脸谱，而低成长自然对应低估值。

　　两大动力显价值

　　但是，行业总是在动态中发展的，化肥行业更是如此，就在化肥板块面临着诸多压力之际，乐观的行业分析师则看到了相对乐观的两大信息，一是出口猛增推动着产品价格的上涨。比如说尿素，10月底，波罗的海、尤日内小颗粒尿素散装离岸价格每吨分别较8月中旬上涨75美元和70美元，涨幅分别为29.4%和27.5%。国际尿素价格的持续走强带动国内企业出口积极性增加，毕竟出口产品的“管制”压力不大，并对国内尿素价格形成心理支撑。所以，近期尿素价格平稳上涨，部分地区的涨幅已达到100元/吨，而磷酸二胺更是如此，从而推动着化肥股的高成长预期。

　　二是化肥类上市公司积极经营的乐观信息，这其实包括两方面，一方面是拓展新的业务增长点，比如说向化工产品领域发展，川化股份的三聚氰胺就是典型，有意思的是，近期三聚氰胺价格也大幅上涨，这有利于提升川化股份的二级市场估值重心。而赤天化的煤化工基地也有利于改善市场主流资金对赤天化的估值预期。

　　另一方面则是向上游发展，因为化肥行业也是典型的资源消耗大户，所以，在资源价格上涨的今天，他们纷纷向上游拓展，希望能够获得较高的资源定价权，柳化股份收购煤矿、六国化工以及湖北宜化收购磷矿等等均是如此。更为重要的是，对以煤化工为产业链起点的化肥类上市公司来说，通过引进煤化业新技术，也可以大大降低生产成本，这也有利于相关上市公司的估值重心的提升。

　　所以，笔者认为，目前化肥股已不仅仅是原来的吴下阿蒙，而是具有成本降低的生产线优势、高成长优势、产业链较为完善等诸多经营优势的高成长股票，在此牵引下，已有部分先知先觉的资金开始介入到化肥股中，以期能够获得较高的投资收益率预期。

　　关注两类化肥股

　　正由于此，笔者认为化肥板块在近期将反复震荡走高，极有可能复制造纸股的K线走势，建议投资者可重点关注这么两类化肥股。

　　一是类似于盐湖钾肥、六国化工等产品价格上涨的个股，其中钾肥在近年来的价格一直上涨，从而造就了盐湖钾肥的牛股走势。而从目前所了解的资料来看，钾肥价格仍有进一步走高的可能性，故盐湖钾肥仍可低吸持有。与此同时，六国化工目前的基本面也面临着较大的投资机会，主要是磷酸二胺价格上涨趋势明显，据中华商务网信息可知，在10月30日，六国化工的磷酸二铵价格：57%含量出厂报价2650元/吨，61%含量出厂报价2780元/吨。而11月19日，61%二铵出厂报价3010元/吨；57%二铵出厂报价2880元/吨。均上涨230元/吨，而六国化工的产能是60万元/吨，因此，该股的投资机会较为明显。另外，拥有磷肥、氮肥产品的湖北宜化也可跟踪。

　　二是类似于柳化股份、鲁西化工、兰花科创等煤头尿素股，一方面是因为低估值，另一方面则是拥有充足的产业链比较优势。因为气头尿素股在天然气价格上涨预期背景下，可能会部分抵消产品价格上涨所带来的估值压力，因此，短期内可能走势受到抑制。但煤头类上市公司则没有这样的压力，毕竟

煤炭价格上涨势头没有天然气强，所以，这有利于提升他们的比较优势。另外，对于川化股份、赤天化等其他产品业务发展势头良好的品种也可跟踪，其中赤天化的未来产能扩张预期相对强烈，目前估值的确低估，可以低吸持有。