中国船舶：行业景气 订单饱满

　　造船行业仍处于行业景气高涨阶段。新船订单量不断攀升，造船厂产能供不应求，船价屡创新高。08年后造船行业新增产能会陆续释放，船舶制造供需矛盾有所缓解，但是目前言行业拐点尚早。

　　中国船舶目前手持整船订单饱满。截止到2007年9月份中国船舶手持订单有113艘66亿美金，排产到2011年。并且，新船订单价格逐年走高，带动中国船舶今后几年盈利能力大幅增加。

　　资产注入将造就世界冠军。在中国船舶定向增发公告中，中国船舶工业总公司明确承诺“在长兴岛项目、龙穴项目建成之后，在条件成熟时注入中国船舶”。若资产注入，中国船舶总造船生产能力将是目前产能的4倍，中国船舶有望成为全球最大的造船企业。

　　从现有中国船舶的资产情况和股价对比国外的造船企业，按08年PE计算中国船舶的价格高于国外同业50%，但是考虑到中国造船行业相对于韩国和日本造船行业的比较优势,船舶制造向中国转移的趋势很明显，中国船舶成为全球最大造船企业只是时间的问题，中国船舶比国外同业具有更快的业绩增长速度，中国船舶估值理应获得一定的溢价。08年31倍PE的估值虽然略高，但是考虑到未来资产注入业绩增厚(未来资产注入之后，我们考虑到摊薄，估计09年之后EPS将增厚1倍以上)，股价在资产注入之后，还有上升空间。