贵航股份：盈利走向稳定增长之路

　　江南证券

　　1. 2007年11月23号，证监会同意贵航股份定向增发方案，即：公司将以不低于9.41元/股的价格向贵航集团及其他不超过9个特定投资者非公开发行不超过8000万股。公司定向增发过会实现了集团向上市公司注入优质资产的承诺。

　　2. 公司此次定向增发收购贵航集团下属万江公司与华阳电工厂。万江航天机电公司主要业务是航空机载产品与汽车零部件，华阳电工厂主要业务是航空机载设备研发与生产。它们是贵航集团的优质资产，盈利能力较强，尤其是华阳电工厂，净利润达到27.17%。预计年内公司完成对这两家公司的接管。2006年它们合计净利润达到3826.07万元，收购资产的每股收益达到0.478元，大大增厚公司每股收益。2008年公司盈利将有较大提升。

　　3. 公司定向增发募集资金还将投资华阳电器公司汽车电子电器开关生产线技术改造、永红

　　4. 控股股东——贵航集团公司以盈利能力较强的红阳将旗下盈利能力差的申一橡胶公司置换出来，提高公司盈利能力。通过这些步骤，将较好地提高公司盈利能力，预计使公司走向盈利稳定增长之路。

　　5. 中国一航实施专业化整合、资本化运作、产业化发展的大型创新型集团战略。公司是中国一航旗下上市公司，预计其必将充分运用这一资本平台，我们估计公司可能走向之一是汽车版块的运作平台，中国一航将利用其整合集团内外汽车生产资源。

　　6. 目前公司股价仍然在合理估值以下，我们维持买入投资评级。