天康生物：股价仍有35%的上涨空间

　　银河证券

　　●公司10月15日复牌以来，最高涨到26.22元，随后由于大盘回调一直调整到目前20元不到的价位。我们认为公司的股价完全没有反应公司未来的增长价值，是一个典型的被市场错杀的品种！

　　●此次增发收购行为代表了饲料业今后的发展趋势，有利于公司扩大饲料业务规模、跨区域发展，直接增加公司盈利能力，并且对公司长期发展具有重要的意义：第一，本次收购能够进一步扩大公司的饲料业务规模，公司饲料业务将走出新疆，实现跨区域发展，增强本公司在全国同行业中的竞争地位和持续发展能力；第二，河南省作为我国数一数二的农业大省，为饲料业务提供了良好的市场环境，收购宏展实业和开创饲料后，公司的饲料业务将一举拓展到河南这一畜牧业大省；第三，资产出让方宏展投资的承诺使得收购的资产未来两年的盈利基本没有风险，宏展投资承诺：宏展实业和开创饲料2007 年度、2008 年度合计可以完成净利润1515 万元、2375万元的盈利，若未能达到，宏展投资承诺将以现金方式补足差额部分。

　　●除了行业的增长，公司募投项目也将陆续投产，根据公司公告，浮性水产饲料项目以及酶制剂项目将于今年底投产，明年年底另外两个项目也将投产，保守估计2008年前两个项目将给公司带来1500万的利润。

　　●结合公司的盈利预测，我们稍微调低了对公司07年的业绩预测到0.57元，维持对2008年业绩预测0.79元不变(考虑增发摊薄后)。我们利用两种相对估值方法对公司进行测算表明公司的合理价值在26.5元左右，并且目前的股价有足够的安全边际，维持“推荐”的投资评级。

　　●风险提示：公司面临的主要风险是原材料价格的波动风险。