华鲁恒升：DMF再涨价华鲁江山贫富不均

　　联合证券

　　●继十一月初向上调价300元/吨，近日国内DMF供应商出厂价格再涨500元/吨。目前华鲁恒升对当地出厂价格在6600 元/吨，温州出罐价格6700元/吨；安徽淮化出厂价格6600 元/吨；章丘日月出厂价6500 元/吨；浙江江山出厂价提价后为6900 元/吨。

　　●此次调价背景是甲醇价格的强劲攀升，DMF 企业成本压力巨大。11 月以来，在出口需求的带动下，浙江地区现货主流报价已经达到4200 元/附近，其他地区也不例外。

　　●外购甲醇的DMF 厂家(国内大部分企业，包括江山化工)成本得到部分缓解，但获利并不明显，且不排除后期甲醇价格继续大幅波动，企业盈利不确定性加大。

　　●对于江山化工而言，DMF 涨到6900 元/吨水平，已经是国内最高水平，甲醇到厂价控制在3800 元/吨，低于市场水平，体现出来龙头企业在市场、成本控制等方面优势，行业低潮更为突出。华东地区醋酸价格保持5800 元/吨低位运行，使提价之后的DMAC 盈利能力更强。主要业务情况好于预期，保持盈利预测和“增持”投资评级。

　　●华鲁恒升处于行业竞争最佳位置。产业链和低成本优势发挥得淋漓尽致，在行业竞争中游刃有余。公司将充分获益于此次DMF 上调，并左右了行业定价。尿素价格近期已回升到1800 元/吨(大颗粒)以上。依此判断，公司4 季度业绩超预期没有悬念。保持“增持”评级。