重点企业推荐

　　华侨城

　　长短期投资价值同样突出

　　华侨城的价值核心是旅游。决定华侨城区别于其他公司的核心因素是旅游，对旅游行业和市场的判断决定了华侨城旅游地产模式的演化方向，因此华侨城品牌的核心是旅游而不是地产。

　　不断创新的发展模式推动公司持续成长。基于对旅游行业长期发展趋势的判断，华侨城在异地复制欢乐谷模式的同时，还在积极尝试旅游地产模式的创新。

　　其中，东部华侨城(三洲田)项目的模式创新和样板作用对于华侨城下一步的扩张具有十分重要的意义；欢乐海岸模式在华侨城未来发展中也将起到重要的作用。新旅游地产模式将推动公司在未来5—10年持续快速增长。

　　限制性

股票激励到位，长期增长保障明确。公司用于管理层激励的5000万股限制性股票已于日前授予激励对象。按照修订后的限制性股票激励计划，公司在8年中将保持连续20%的业绩增长，给部分对公司长期发展前景认识模糊的投资者吃了一颗定心丸。

　　黄山旅游

　　交通改善与提价预期提升价值

　　交通大幅改善带动游客快速增长。由于徽杭高速、合铜黄高速全面通车，黄山交通状况得到很大的改善，游客快速增长，07上半年黄山游客增长12%，十一黄金周游客增幅超过35%；仍有多条高速公路正在建设或规划中，黄山交通状况仍将持续改善。

　　黄山正进入长景气周期，业绩将持续增长。由于黄山交通状况不断改善、潜在客源快速增长、黄山景区强大的吸引力、景区容量提升潜力较大，黄山正进入长景气周期，游客将快速增长。随着游客快速增长，公司目前三大业务(门票、索道、酒店)盈利水平将持续提升，业绩将持续增长。

　　索道扩容、索道提价、酒店整合将成为业绩提升的加速器。新云谷索道投入运营后，索道总运力提升至2850人次/小时，大幅提升75%，索道盈利能力也将随之提升；8月21日，黄山旅游公告将举行索道提价听证会。

　　我们预计，索道价格很可能从65元提高至80元，若能实现，08年EPS将提至0.66元，提升幅度14%；整合黄山景区内所有酒店后，酒店定价能力提高，盈利能力将快速提升。

　　门票可能提价。公司目前门票执行05年6月的价格，按照发改委规定，门票可于08年6月后提价；公司目前执行33%所得税率，08年所得税降至25%，将提升业绩12%；公司持有华安证券4.54%，按目前券商的估值水平，将增厚每股价值2元以上。

　　中青旅

　　积极扩张品牌优势

　　主业基础稳固，扩张业务成长迅速。上半年旅行社业务收入9.82亿元，同比增长4.87%。扣除去年同期的包机业务后,旅行社业务收入增长约12%，毛利率基本持平；本部出境业务增长超过40%、国内业务增长超过20%。我们预计，09年前复合增长超过25%；山水酒店上半年开业门店6家，预计到年底开业10家、客房1500间，随着新开店面逐渐成熟，07—09年收入及净利润复合增长将超过70%；乌镇景区上半年接待游客102万人次，收入6792万元，贡献权益利润785万元。

　　

房地产业务助推业绩增长、持续能力将逐渐显现。我们预计，07—09年房地产项目结算面积分别约为18、40、25万平米，为公司贡献利润约1.8亿元。基于公司在旅游领域的品牌优势，未来仍有可能获得其他旅游地产项目，我们判断

房地产业务持续能力将逐渐显现出来。

　　旅游领域的投资能力体现公司长期价值。公司正旅行社品牌优势的基础上向旅游产业的高利润领域扩张的战略，体现了公司对旅游行业发展趋势的深刻理解，控股山水酒店、乌镇景区进一步体现了公司对优质项目的判断和把握能力，这种战略眼光和把握机会的能力更能够体现公司的长期投资价值。