火箭股份：元器件业务影响公司整体表现

　　国泰君安

　　●07 年1-3 季度，公司实现业务收入11.56 亿元，同比增长工43.06%。实现净利润1.66 亿元，同比增长17.68%。EPS 为0.33 元。实现盈利情况略低于我们的预期。

　　●由于军品订单的减少特别是急单的减少，使得包括桂林、郑州、杭州在内的元器件业务销售收入有所下滑，毛利率水平有所下降。同时由于增发周期原因，火箭股份注入资产及新开工项目在07 年度的盈利规模将在原有公司预测的基础上有相应下调。不及原有预期，同时，由于07年军品订单中的急单减少，导致毛利率水平有所下调。

　　●公司增发募投项目中，郑州、上海、杭州项目如期进行。而投资规模最大的北京项目由于奥运会原因，有可能延迟到08 年下半年开工，较之原有达产时间将有所延后，这将在一定程度上影响09 年盈利增长水平。

　　●经过连续几次资产注入，航天时代电子仍有1/4 资产尚未进入

　　●基于3 季度情况，我们虽然仍维持07 年度公司销售收入预期，但相应下调了公司的整体毛利率水平至37.00%。相应下调公司净利润水平至2.88 亿元，对应EPS 为0.534 元。

　　●我们根据国内军工形势以及新项目达产时间，同时修正了2008-2009 年盈利预期。预测08、09 年净利润分别为3.55 亿、4.16 亿，对应EPS 分别为0.66 元、0.77 元。

　　●基于公司良好的业务背景以及长期稳定成长的可持续性，我们给予长期增持的评级，目标价25.78 元，对应08 年39 倍PE。