贵绳股份：产品结构改善提升盈利能力

　　国元证券

　　公司是我国钢丝、钢绳制造行业的龙头企业，产销量位居国内第一，部分产品为国内独家生产，具有生产制造特粗、特长、特重、复杂结构和有特殊要求的钢丝、钢丝绳类产品的突出优势。目前，国内年产3万吨以上的企业有60家，独自拥有年产钢丝、钢丝绳10万吨以上的企业只有三家，公司就属其中之一。

　　2006年以来，由于原材料价格以及电费、辅助生产资料的上涨，增大了公司生产成本，公司的主营业务利润率不断下降，运输费用的增加，进一步减少了公司的净利润率。钢丝产品的毛利率由06年一季度的10.79%下降到07年中期的4.65%，钢绳产品的毛利率由06年一季度的27.02%下降到07年中期的23.42%。

　　由于成本的上涨以及低端产品竞争激烈，公司积极加快技术进步，增加高附加值产品，提升产品质量，实施结构调整。未来两年公司产量不会有大的变化，盈利能力的提高主要在于产品品种的改善。

　　我们假设公司产品的价格随着主要原辅材料的价格波动而通向变化，这样，我们预测2007年每股收益为0.25元，2008年的每股收益为0.31元，2009年的每股收益为0.39元。由于目前国内市场给予金属制品类上市公司的07、08年的平均动态市盈率分别为43倍和31倍，考虑到公司存在整体上市的预期，我们给予公司30倍市盈率，参照公司08、09的业绩，公司的合理估值应该在9.30-11.70元。对比目前8.06元的股价，仍有一定的升值空间。因此，我们给予公司推荐的投资评级。