迎来发展契机 宝藏有待开发

　　在我国数字电视产业链逐渐完善的情况下，未来其市场规模不可限量。数字电视产业是高新技术产业，它的快速发展标志着高新技术产业的崛起。网络运营商、设备供应商、内容供应商、收视用户是数字电视产业链中最为重要的几个环节，网络运营商发展较为成熟，设备与内容供应商也根据市场变化不断成长。收视用户作为产业链的下游环节，数量正在迅速增长。

　　我们预计，2008年北京奥运会为数字电视产业带来巨大商机，促进产业链的快速发展。面对模拟电视机的更新换代，新广播电视网络的组建，新节目内容制作方式的更新，网络运营商经营模式的变化，我国数字电视产业链的商机在理论上可达到一万多亿元。给予数字电视产业“推荐”的投资评级。

　　行业进入快速增长期

　　随着数字化时代的到来，全球发达国家都已向

数字电视过渡，数字电视可以为我们提供更好更多的服务，提高人们的生活质量，满足人们日益高涨的文化需求。从商业上来讲，数字电视将创造更多的投资机会，为人们带来投资收益。

　　国家广播电影电视总局在2003年指出,中国目前已经开始启动有线电视从模拟向数字的整体转换，这标志着中国的“数字电视”时代即将拉开帷幕。为此，向各传媒展示了中国数字电视的“三大时间表”。按照国家广电总局的规划，我国将于2008年全面推广数字

高清电视的地面传输。由于发展数字电视，前期投入巨大，运营商、供应商并不敢贸然跟进数字电视，包括收视用户对数字电视也有些犹豫。政府积极开展各项工作，协调各地数字电视的发展。面对缺少统一规范的市场，政府不断发布规定引导产业前进方向，为数字电视长足发展创造硬环境。

　　政府对数字电视的发展非常重视，对于相关企业面临的资金问题，通过政府财政补贴、优惠政策，保障数字电视整体平移的顺利进行。广电数字化可以拉动内需，促进设备硬件和内容服务两个市场的发展。不仅可以带动高技术产业、电子产品制造业和软件业等的发展，形成上万亿元的产业规模，还可以发展节目制作业、有线电视运营产业，形成新的文化娱乐消费市场，促进文化产业、信息产业的发展。而随着数字电视的普及，数字电视专用集成电路芯片、高清晰度显示器件、应用软件和系统集成、数字电视节目制作、数字电视网络运营、高端电视机等系列相关产业也必将迅速兴起。

　　我国政府大力推进从模拟电视到数字电视的整体转换。数字电视转换是国家信息产业“十一五”规划重点项目，广电总局制定了发展规划，到2005年，全国有四分之一的电视台开通数字电视节目，2010年全面实现数字化，2015年停止模拟电视播出。

　　我国电视数字化进程成果显著。在国家推动全国数字电视整体转换的条件下，至2006年底，青岛、杭州、佛山等25个城市已完成整体转换。我国有线电视用户1.3亿，电视用户3.6亿，随着数字电视无线地面传输网络的建立，用户数将进一步扩大。

　　数字电视是未来电视的发展方向，全球数字电视产业正在进入快速成长期，中国拥有全球最丰富的终端用户资源，又有国家政策为数字电视护航，2008年北京奥运会为数字电视带来机遇，基础设施建设紧跟数字电视步伐，所以，“十一五”规划中后期将是数字电视的高速发展期。

　　实际上，随着奥运会的渐行渐近，它给全国各行业都带来发展新契机。奥运会为数字电视注入动力，促进数字电视产业快速发展。我国已有数字电视用户1400多万户，至奥运会开幕前基本要翻一番，2008年开始将是快速增长阶段。

　　三种类型筑就投资价值

　　我们认为处于数字电视产业龙头地位的有线电视网络运营商目前最具投资价值。有线网络与电信网络都将是数字化网络，结构组成有相似之处，电信运营商处于产业的核心，有线网络运营商具有相同的地位。有线运营商在发展数字电视过程中，占据主动地位，内容供应商与设备供应商必须根据它来制造数字电视的相关产品，而收视用户也只能被动接受它提供的节目。

　　数字电视产业由一系列的产品与服务构建而成，组成完整的产业链，把它作为一个整体来看，在我国属于朝阳性的产业。在国家政策积极推动及消费者日益高涨的文化消费需求背景下，结合企业对新技术与新产品的研发，数字电视有着日新月异的变化，随着奥运会的临近，即将进入投资佳期。

　　我们看好国家政策重点扶持的公司、数字电视业务发展迅速的公司和进行或计划产业扩张的公司。政策扶持对于产业发展的积极作用是明显的，优惠的税率，财政补助，各种有利于产业发展的措施；数字电视业务发展快才能更快地占领市场，占得先机，为后续发展打下基础；传媒业当前的主题就是产业整合，数字电视作为传媒的优势载体，与传媒业具有相同的发展主题，公司必须在提高核心

竞争力的同时，着手产业扩张，打通产业链上下游，扩大市场占有率，进一步提高公司影响力与竞争力。

　　国家政策重点扶持的公司。新兴产业的发展，需要进行合理的引导与规范，需要有效的布局与管理，对于发展过程中暴露出的问题能够及时解决，国家政策的扶持将起到十分重要的作用，从很大程度上决定了产业的发展前景。

　　2006年3月份，中共中央、国务院发出《关于深化文化体制改革的若干意见》，要求重点培育发展一批实力雄厚、具有较强竞争力和影响力的大型文化企业和企业集团，支持和鼓励大型国有文化企业和企业集团实行跨地区、跨行业兼并重组，鼓励同一地区的媒体下属经营性公司之间互相参股。支持中小型文化单位向“专、精、特、新”方向发展，形成富有活力的优势产业群。

　　目前国家重点扶持的是数字电视用户的整体平移与网络的双向改造。这些工程主要由各地有线电视网络运营商来做，运营商与数字电视产业关系最为密切。我们基于以上理由推出，省级的有线电视网络运营商将得到坚实的政策支持，有利于公司实施项目，减少不利面的影响。运营商可能走资产整合的道路，不断吸收优势资源，扩大公司规模，或者在某一领域做大做强，或者向综合性大型传媒集团靠拢。未来优质传媒资源会逐渐向少数大型传媒集团聚集，所以目前具有这种发展潜质的公司将是资产收购整合后最大的赢家。

　　数字电视业务发展迅速的公司。数字电视是一个未来发展的趋势。各个公司由于经营策略与经营能力的不同，对待数字电视的态度也是不一样的，发展速度因地而异。数字电视像一场马拉松比赛，会分成第一集团、第二集团等，目前产业位于领跑位置的第一集团是网络运营商，它们在整个产业链上处在有利的战略位置，决定着产业向前发展的进程。

　　基于网络运营商这类公司具有如此重要的作用，政府也是大力扶持，所以发展比较顺利，较产业链其他环节更具有投资价值。数字电视目前的工作重点是网络的双向改造，只有完成基础设施的建设，才利于开展相关业务。

　　进行或计划产业扩张的公司。我国传媒业的特点就是行业集中度低，有线电视网络的运营都由各地区自主运营，造成效率低下、交流不足、合作困难等，对数字电视产业发展不利。产业整合空间巨大，整合可以带来效益的提升。有线电视网络运营商为了做大做强，光靠手中仅有的资源是不够的，它们的发展趋势是先立足本地，再着手整合优质资源。比如整合内容供应商，可以更好地控制节目内容。整合其他的网络运营商，横向拓展市场，增大收视用户规模，集中分散的资源。

　　目前这种产业整合已经在一些有实力的公司里实施，不管是纵向还是横向整合，已经成为业内达成共识的发展方向。通过产业整合，将形成大型的公司，具有投资价值的公司也将在这里面出现。

　　总之，行业目前的整体估值偏高，由于收购合并等外生式增长的预期，使行业相关公司的估值处于相对高位。不过数字电视的产能并没有完全开发出来，在奥运会来临前夕，数字电视给人带来的惊喜会得到明显体现。随着公司数字电视业务日趋完善，内生式增长日益显现，PE值将向较为合理的40-50倍靠近。