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广州友谊:平稳增长下存在估值优势

http://www.sina.com.cn 2007年11月14日 14:24 中国证券网

广州友谊:平稳增长下存在估值优势

  光大证券

  ●业绩仍有提升空间,但在现有门店基础下增长空间有限。公司的看点在于较平稳的增长和有吸引力的估值:主力店环市东路店增长主要来自于自然增长和可能的营业面积扩大; 正佳店保持了较快的增长速度,盈利贡献将会逐步加大; 时代店仍然处在调整期对公司盈利无贡献;南宁店目前日均销售30万,商圈培育或将比较长;租赁收入将不会再有爆发式增长。

  ●管理层激励方案将发生改变:2004年起开始实施《股权激励办法》。2005年公司开始实际计提,业绩开始出现了快速增长。公司称此方案将会被修改,新办法有望在年底确定。主要修改内容在考核标准和激励方式上,我们将进一步跟踪。

  ●盈利预测和估值分析:考虑到高档百货跨区域扩张的难度,我们假设公司未来2-3年开出1家新门店,现有门店按照上述的分析进行预测。估计07-09年销售收入复合增长率在19%。07-09年EPS分别是0.78、0.95和1.14元,给予公司08年35-40倍PE,目标价位在36.8-38元,增持评级。

  ●风险分析:公司在南宁开业的第一家异地百货仍处在培育期,前景没有明确;另外高档百货的扩张存在较大的难度和风险。

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