粤高速：公告拟发行分离交易可转债

　　中金公司

　　●财务费用的节省不大：参考最新的银行贷款利率7.83%和最近陕西省高速公路建设集团发行债券的利率5.7%，我们预计此次粤高速发行分离交易可转债可带来每年1917 万元的税后财务费用节省，对08 与09 年的盈利增厚分别为3.81%和3.74%，对盈利的影响有限。

　　●长期看进一步的股本融资有利于公司的可持续发展：根据公司披露的信息，再参考深高速与赣粤高速的申请进度，我们预计债券与认股权证的上市时间最早在2008 年年中，而认股权证的行权日最早在2010 年的年中，届时粤高速的广佛扩建项目应该已经完成，而佛开扩建项目应该是接近完成。届时如果认股权证能够顺利完成行权，将会为公司的进一步发展提供资金支持，有利于公司的长期可持续发展。由于认股权证的派发数量还未确定，目前我们无法估算届时股本融资的数量，也难以估计其对公司业绩可能的摊薄影响。公司有进一步消息以后，我们会做相应的估算。

　　●维持“中性”投资评级。由于可分离式转债的诸多关键细节尚未确定，我们维持原有盈利预测不变。广佛、佛开的车流量已经饱和，在扩建完成以前业绩难以有大的增长，而财务费用的减少对业绩的增厚也很有限，在整体上市没有实质进展之前，我们维持对粤高速的“中性”投资评价。