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思源电气:2008年还可实现良好增长http://www.sina.com.cn 2007年11月13日 17:07 中国证券网
国泰君安 ●07 年1-9 月思源电气主营收入为7.3 亿,同比增长51.9%,净利润为1.2 亿,同比增长71.7%。三季报没有披露主营业务明细,我们还是维持前期的观点:对开关和互感器业务的良好增长比较乐观,但是对消弧线圈的利润贡献的增长相对谨慎,参见相关报告。 ●目前思源电气的业务包括消弧线圈、高压开关、互感器、电容器、封闭开关设备、新能源、铁路及轨道交通电力设备、电力控制、电力电子等。我们分析近年思源电气的主要利润增长来源:04 年消弧线圈;05-06年消弧线圈/高压开关/互感器;07 年高压开关/互感器/电容器。 ●调研了解到500kv 互感器估计要到08 年才能完成挂网试运行,这样其对08 年的利润贡献将有限;增发募集资金投入的GIS 项目最快要09 年下半年实现利润;新进入的铁路及轨道交通电力设备、电力控制、电力电子等业务估计在08 年的利润贡献也有限。这样,220kv 高压开关、电容器、电抗器业务将很可能成为08年利润增长的主要贡献。 ●中报披露07 年上半年新增订单7.3 亿(06 年全年10.7 亿),我们预计07 年新增订单显著增长可能接近15亿,收入规模约10.5 亿,而08 年的增长将在40%左右。 ●思源三季报预计07 年度净利润同比增长50%-80%,由此估算,净利润大约2.15 亿-2.58 亿,对应每股收益为1.25 元-1.50 元(由于增发因素,基本每股收益略高),对应的市盈率为28-33 倍。考虑主营业务的增长情况与思源电气绩效奖励方案,我们估计净利润增长大约60%-70%,加之持有平高电气6500 万股,继续维持“增持”评级。
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