思源电气：2008年还可实现良好增长

　　国泰君安

　　●07 年1-9 月思源电气主营收入为7.3 亿，同比增长51.9%，净利润为1.2 亿，同比增长71.7%。三季报没有披露主营业务明细，我们还是维持前期的观点：对开关和互感器业务的良好增长比较乐观，但是对消弧线圈的利润贡献的增长相对谨慎，参见相关报告。

　　●目前思源电气的业务包括消弧线圈、高压开关、互感器、电容器、封闭开关设备、新

　　●调研了解到500kv 互感器估计要到08 年才能完成挂网试运行，这样其对08 年的利润贡献将有限；增发募集资金投入的GIS 项目最快要09 年下半年实现利润；新进入的铁路及轨道交通电力设备、电力控制、电力电子等业务估计在08 年的利润贡献也有限。这样，220kv 高压开关、电容器、电抗器业务将很可能成为08年利润增长的主要贡献。

　　●中报披露07 年上半年新增订单7.3 亿(06 年全年10.7 亿)，我们预计07 年新增订单显著增长可能接近15亿，收入规模约10.5 亿，而08 年的增长将在40%左右。

　　●思源三季报预计07 年度净利润同比增长50%-80%，由此估算，净利润大约2.15 亿-2.58 亿，对应每股收益为1.25 元-1.50 元(由于增发因素，基本每股收益略高)，对应的市盈率为28-33 倍。考虑主营业务的增长情况与思源电气绩效奖励方案，我们估计净利润增长大约60%-70%，加之持有平高电气6500 万股，继续维持“增持”评级。