峨眉山A：综合性优势日益突出

　　宏源证券

　　●公司主营业务增长态势良好

　　从三季报披露来看，前三季度主营业务收入达到3.4亿，比去年同期增长21.4%，实现净利润4388.7万，每股收益0.19元，比去年同期增长5.7%；净资产收益率7.14%，提高了0.14个百分点。公司半年报披露游客人数达到72.77万，比上年同期增加15.77%

　　●综合性优势日益突出

　　公司目前的业务范围已经形成了以游山票、索道、宾馆和旅社“四位一体”的业务规模。主营业务收入主要以游山票为依托，宾馆和酒店业务为支撑。随着公司大笔资金逐步投入到酒店业务中，公司的综合性优势将更加突出。

　　●投资具有战略性意义

　　从公司的业务发展模式来看，与黄山旅游有着很强的相似性，黄山旅游垄断了山上8家酒店和山下4家酒店，因此凭借其资源垄断优势和极强的定价能力，公司酒店业务的毛利率非常之高，从今年半年报来看，黄山旅游的酒店业务的毛利率36.67%，而峨眉山只有18.01%，差距甚大。所以我们认为公司此次决议非常具有战略性意义，峨眉山今后很有可能复制黄山旅游的发展模式，不断加大酒店方面的投资，以扩展其旅游相关服务产业链条，而不仅仅局限于依靠游客数量的自然增长来提升业绩。

　　●投资建议

　　从基本面上，我们看好峨眉山此次投资行为的战略性意义，并对其今后的发展模式充满信心，从技术面上，我们看到，峨眉山A在整个板块的走弱的情况下，下跌并逐步筑底，目前已经站在20均线上方，但鉴于整体大盘走弱的前提下，我们认为此时介入还有一定风险，目前给与“中性”评级。