福耀玻璃：扩张强化领先优势

　　国信证券

　　●规模扩张强化竞争优势

　　公司作为国内汽车玻璃行业的龙头企业，占据中高档乘用车OEM 市场超过60%的份额。公司汽车玻璃生产基地位于福清、上海、重庆、北京、长春、广州等地，业务已经覆盖了一汽、上汽、广汽、北汽、长安汽车等国内几大汽车厂商。本次在湖北设立汽车玻璃生产基地，表明公司与东风汽车集团在OEM 配套业务方面取得了积极的进展，进一步强化了公司在国内汽车玻璃行业的龙头地位；

　　目前公司海外OEM 定单主要来源于北美市场和韩国，尽管公司已经成为

奥迪汽车全球OEM 配套厂商，但来自欧洲的业务占公司海外业务的比重相对较低。此次福耀玻璃收购欧洲配套厂商将使得公司与皮尔金顿、圣戈班等国际大厂在其本土进行直面竞争，即是对公司自身发展的一个挑战，同时也表明福耀玻璃已经有足够的信心来尽快实现其成为全球领先的汽车玻璃制造企业的战略目标；

　　●定向增发方案搁浅无碍公司发展

　　我们认为，福耀玻璃对高盛定向增发计划被否一事不会影响到公司的长远发展，只是略微影响到当期公司财务费用的支出。因为公司当初启动定向增发事宜的起因并非以解决资金压力为核心，未来公司仍可借助资本市场通过多种方式来获得资金支持。

　　●风险提示：

汇率风险是长期的

　　重油、纯碱等原材料价格的上涨以及汇率风险值得关注；

　　●维持“谨慎推荐”评级

　　由于消除了股本摊薄因素的影响，因此我们相应调整了公司的盈利预测，预计07、08 年每股收益分别为0.89 元、1.23 元，07、08 年的动态PE 为30.09、24.67 倍，PEG 为0.65。维持“谨慎推荐”的投资评级。