招商证券：西山煤电目标价100元

　　新快报讯 招商证券最新的研究报告认为，整合地方煤矿预期、资产注入预期和整体上市预期，西山煤电股价仍有较大的提升空间。继续维持前期的目标价100元，继续维持强烈推荐-A的投资评级。

　　招商证券行业分析员卢平认为，炼焦煤供给增长非常有限：全国炼焦煤产量的72%来自中小煤矿，日益严格的安全整顿和关停中小煤矿对其产能影响较大，适合建设炼焦煤煤矿的资源较少，炼焦煤的长期供给明显不足。

　　另外，主焦煤、肥煤资源和产量与需求极度不匹配，焦煤、肥煤资源和产量占比不到35%，而主焦煤、肥煤的需求占比将达到60%-70%。未来主焦煤和肥煤供应将持续保持紧张状态，而下游需求的增速远远高于洗精煤产量增速。因此，炼焦煤供求紧张的情况短期内无法消除，预计未来炼焦煤价格继续看涨。

　　卢平预测，作为炼焦的基础性煤种——主焦煤和肥精煤价格上涨幅度在100元/吨以上。作为炼焦煤龙头企业的西山煤电，将大幅度收益于炼焦煤价格上涨：公司煤炭产量约1500万吨，其中，洗精煤产量为900万吨左右，占公司总产量的60%。主焦煤、肥精煤和瘦精煤产量分别占洗精煤产量的25%、45%和30%。07年1-9月份，公司精煤综合售价为585.18元/吨。我们预计公司各洗精煤价格涨幅在15%以上，精煤综合售价将达到670元/吨以上。

　　此外，再造西山的兴县项目盈利可能远高于市场的预期：08年6月铁路修通后，可节省汽车运费及相关的费用75元/吨，而新增的铁路运费仅约13元/吨，吨煤毛利可提升60元左右。