风帆股份：新利润增长点逐步形成

　　中投证券

　　●在国内汽车行业快速增长的大背景下，未来几年公司主导产品汽车起动用电池需求将保持年均20%左右的速度增长。07 年开始的产品提价、铅价联动以及产品节能降耗将有效弱化原材料铅价上涨的不利影响，该业务盈利大幅回升。

　　●国内电动自行车庞大的销量和保有量为工业电池生产商提供了广阔的空间，公司工业电池一期已于07 年下半年全面投产，预计08 年有望为公司贡献5000 万元左右的净利。公司新能源电池07 年底一期也将全面达产，08 年起逐步贡献利润。二者将成为公司新的利润增长点。

　　●公司收购铅锌矿、计划建立废旧电池回收网络意在形成完整的产业链，打造成一流的铅酸蓄电池公司。

　　●预测风帆股份2007-2009 年每股收益分别为0.50 元、1.03 元、1.84元，动态市盈率分别为82 倍、40 倍和22 倍，未来三年业绩符合增长80%以上，公司自身主营业务的估值在40 元左右，考虑到公司收购的矿资源具有较高的储量和后续开采价值，给予公司未来6-12 个月目标价格60 元，首次评级“推荐”。

　　●风险提示：铅价超预期的大幅上涨将对公司业绩产生显著影响；新项目投产达不到预期。