通宝能源：资产注入值得期待

　　长城证券

　　●公司目前为专业化的坑口火力发电企业，发电资产为4台30万千瓦凝汽式燃煤发电机组。该机组位于国家重要的煤炭生产基地—阳泉市境内，与太旧高速公路紧紧相依，距太原市120公里，是山西电网的主力电厂。

　　●目前山西电力供需趋于平衡，公司发电小时数同比下降，但下降的幅度好于预期，预计07年全年利用小时数为6200小时。公司4台机组的脱硫改造业已完成，脱硫装置的运行总体上对公司业绩呈中性影响。

　　●目前公司煤炭采购价格为随行就市，煤种为就地采购的阳泉末煤。而在目前的市场格局下公司在

煤炭价格谈判方面没有优势。煤炭坑口价格绝对值小，从而同样幅度的煤炭价格上涨对应的涨幅很大，近一年以来煤炭价格上涨幅度达到20%，给公司带来了较大的成本压力。

　　●我们认为，如果单纯从上市公司的角度而言,目前既无项目储备也无明确的发展规划,在当前行业激烈竞争及如火如荼的并购整合大背景下,企业将很难面临越来越大的生存压力。与此同时，正是因为公司资产简单、干净，我们根据投行经验认为公司作为非常好的“壳资源”或二级市场整合平台的可能性非常大，尤其是在山西国际电力集团赴香港上市受阻之后，大股东将逐步稳定的推进对通宝能源资产注入的进程，借助上市公司将集团做大做强。

　　●公司是其大股东山西国际电力集团的A股资本运作平台，其大股东06年底装机容量达600万千瓦，目前正在开展和运行的项目达1840 万千瓦，其中2007年具备开工条件的控股电源项目总装机容量约260万千瓦。

　　●经过测算，07年和08年的EPS分别为0.301和0.193元。由于公司大股山西国际电力集团有着“现代化、规模化，跨地区、跨行业、跨所有制、跨国经营”的远大志向，公司作为其

资本市场的平台，有着强烈的资产注入的意向。结合目前二级市场的股价，我们给予其谨慎推荐的评级，未来具体的资产注入方案将成为股价的催化剂。