广宇集团：资本市场新兵跑步前进

　　光大证券

　　●公司业绩好于预期，上调盈利预测和投资评级：

　　公司当前利润主要来源项目售价大幅上涨，杭州西城年华自今年5月8500元/平米的均价上涨到现在约15000元/平米。另外，公司在黄山和肇庆的项目经过前期的开发，目前销售前景十分看好。我们经过实地调研并拜访公司管理层，重新测算了公司业绩。公司有形净资产重估值为12.16元，股价溢价率为67%，低于可比上市公司。我们将公司07～09年EPS上调至0.60、1.24和1.81元，同时上调投资评级为“买入”。根据可比公司估值水平，我们给予公司08年28倍市盈率，设定未来一年期目标价为34.72元。

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　　公司股权集中，管理层发展愿望强烈。公司上市以来明显加快了拿地的节奏。目前公司共有土地储备约155万方，足以支持未来3年的高速发展。同时，公司前三季度已实现预售收入13.58亿元，为07、08年业绩奠定了基础。我们认为，公司将积极筹备增发工作，保持正常的开发和结算进度，从而实现高速成长。

　　●资本市场新兵，

　　公司具有20余年的房地产开发经验。通过调研我们发现，公司进入黄山和肇庆以后，展示出完备的整体规划能力、整合政府资源的协调能力和牺牲短期利益打造品牌的长远眼光。和当地的地产商相比，公司具有更强大的大项目开发能力。公司07年上半年出现亏损只是结算时间的原因。由于公司上市不久，市场对公司的开发和经营能力存在低估。

　　●风险分析：

　　公司在黄山、肇庆所开发的楼盘在当地属于大盘项目，如果房地产市场衰退将影响后期销售；作为新上市公司，广宇集团能否合理借力资本市场，把握开发节奏，将会影响投资者投资时机的选择。