开滦股份：煤焦化前景远大增发再添魅力

　　兴业证券

　　●开滦股份的煤炭和煤焦化业务盈利水平超过我们此前预期，核心原因是煤价和焦价的快速上涨，同时主要产品产能的释放加剧了这一正面影响。我们认为，煤焦化一体化优势令开滦股份业绩的稳定性和竞争能力等大大增强，其吸引力大增。

　　●煤炭业务：产业基石牢固 涨价推动成长

　　开滦股份明确指出煤炭是煤焦化产业链的基石。2007 年以来，开滦股份2 次调高肥精煤价格，目前正在酝酿第3 次提价，预期提价不低于60 元/吨。我们认为，肥精煤提价的累积效应将于2008年充分体现。此外，在优质焦煤资源供应刚性而需求趋旺背景下，不排除肥精煤继续提价可能。

　　●焦化业务：核心优势明显 产量价格齐升

　　开滦股份重点是发展焦炭及深加工等下游产业。目前，开滦焦炭产能提升至320 万吨，规模效应初具。盈利方面，迁安中化(49.68%)已经实现盈利，中润

　　●公开增发：致力于焦化产业链 增厚业绩20%左右

　　开滦股份临时股东大会通过了公开增发不超过5610 万股且募集资金不超过11 亿元的议案，主要是投向200 万吨/年焦化一期工程干熄焦节能改造、200 万吨/年焦化二期工程、20 万吨/年焦炉煤气制甲醇二期工程、10 万吨/年粗苯加氢精制、30 万吨/年煤焦油加工以及采掘设备技术升级改造等项目。我们预计成功增发将进一步强化开滦的一体化优势、规模优势和综合利用优势，预计项目完全达产后可增厚每股收益在20%左右。

　　●提高盈利预测 维持“推荐”评级

　　基于煤价和焦价上涨预期强烈，并且焦炭下游产品盈利能力逐渐增强，在不考虑公开增发前提下，我们上调2007 年-2009 年分别至1.08 元、1.48 元和1.70 元，按2008 年业绩给予35 倍PE 估值，估值结果为51.8 元，我们继续看好开滦股份的核心优势和业绩表现，故继续给予“推荐”评级。