中孚实业：收购林丰铝电实现跨越发展

　　西南证券

　　据我们掌握的情况，林丰铝电年初与优创热电资产整合成一家铝电联营的公司，目前拥有3 个系列共计322 台电解槽，合计电解铝年产能11 万吨，电工圆铝杆产能3 万吨，铝合金棒产能3 万吨，电力装机容量110MW。此前，林州铝电也有雄心勃勃的扩张计划，包括正在建设中的年产5 万吨铝板带箔生产线(其中铝板3 万吨，铝带1 万吨，铝箔1 万吨)，经省发改委备案的准备建设的年产15 万吨碳素项目，年产3 万吨铝镁合金生产线以及铝合金棒4.5 万吨扩产等计划。林丰铝电在电解槽单槽日产量、交流电耗、碳块单耗等指标上处于国内同系列电解槽的领先地位。林丰铝电在氧化铝采购方面与中铝签有长单，每年6 万吨氧化铝，锁定了部分成本。电力方面，根据林州市人民政府《关于小火电机组关停的实施意见》，优创热电2009 年底关停后，造成的债权债务由林州市政府负责接受，并且林州市目前正在全力建设2×300MW 的热电机组，林丰铝电未来电力供应将有可靠保证。

　　我们认为中孚实业通过此次收购迅速做大了企业规模，增强了自身

竞争力，特别是在国内严格控制新上电解铝冶炼产能，面临行业整合的大背景下，意义重大，为实现跨越发展奠定坚实基础，河南电解铝整合大幕也徐徐开启。经过初步测算，我们预计此次收购将分别增厚公司的07、08 年EPS0.04 元和0.16 元，调高此前对公司的盈利预测07 和08年EPS 分别为1.10 元和1.44 元，目标价44 元，维持“增持”评级。