中信国安：十年磨一剑

　　安信证券

　　●明确资源优势产业发展战略，公司欲成为国安集团资源整合“旗舰”：中信国安经过上市十年的发展，已由最初的信息业务逐步实现向独占性资源(如有线网、盐湖)开发的产业转移，资源优势产业战略获得进一步明确，立足资源产业实体开发，借力资本运作降低技术研发、生产运营、市场开发等风险，在中信集团内部竞争性环境下，将公司真正打造成为国安集团的资源整合“旗舰”；

　　●盐湖资源综合开发项目运转渐趋正常，生产组织、管理水平稳步提升：上周，安信

证券组织了对青海国安盐湖资源综合开发项目的联合调研，根据实地考察的情况，钾镁肥、碳酸锂的生产相较3个月前我们调研时的情况有明显好转，项目运转渐趋正常，11月底天然气发电装置的到位后，束缚东台各产品正常生产的动力瓶颈将获得解决；公司已充分意识到之前在生产组织、管理方面存在的不足，努力提升从盐田原料生产到设备检修、到工艺改善等各环节管理水平，4季度将成为盐湖项目运行的重要转折点；

　　●周边盐湖整合路径日渐清晰，成就盐湖综合开发资源储备：公司在近期的可分离转债募集说明书中再次明确其整合周边盐湖资源的发展思路：鉴于一里坪盐湖位于西台吉乃尔湖以西60公里，均属于硫酸镁亚型盐湖，在资源开发上与公司现有西台基地具有较强的协同效应，可能成为首先整合的盐湖；而在东台吉乃尔盐湖的开发问题上，基于西部矿业集团下属青海锂业目前的态度，我们认为，中信国安与其合作开发的可能性与日俱增；公司如能实际控制以上两处盐湖资源，将为其目前工艺下的盐湖综合开发奠定雄厚的资源储备；

　　●盈利预测及投资建议：基于此次调研的情况，在投资收益和主业经营扭转的共同推动下，4季度将成为公司业绩的拐点所在，单季EPS有望达到0.38元，实现全年每股收益0.58元，08、09年则将达到1.20元和1.50元，其中，扣除非经常性投资收益的主业EPS分别为0.90元和1.21元，相较西藏矿业(000762.SZ)、冠农股份(600251.SH)等同类型题材公司估值优势明显，为公司股价提供足够的安全边际，而国安集团利用上市公司平台进行资源优势产业整合的决心和实质性举措将成为超额收益的催化剂所在。我们维持对公司“买入-A”的投资评级。