鄂武商A：经营持续向好短期利好将出现

　　兴业证券

　　●公司今年第三季度净利润只有200 万元，同比大幅下降，主要原因在于武汉国际广场和襄樊店于9 月底开业，并且第三季度新开了4 家量贩超市，这些新门店开业带来的开办费一次性摊销，增加了当期费用。

　　●第三季度母公司收入(主要为世贸店、亚贸店和建二店)同比下降了22%，原因在于销售手段的改变，由原来的返券变为直接抵扣。事实上，为了提升世贸店的品牌档次，并减少与武汉广场的品牌重复率，公司今年对该店进行了较大力度的品牌调整。此外，公司还对该店1～4 层的中庭进行了改造，有效提升了楼层的整体经营效果。亚贸店和建二店今年也都进行了较大规模的品牌调整，经营业绩持续向好。

　　●定位高端百货的武汉国际广场开业后，销售情况良好。目前，公司高层仍在为引进国际一线品牌甚至

奢侈品牌而努力。武汉国际广场原土地为大股东折股出资的划拨用地，虽未转性，但这已经与上市公司无关，该店实际建造和

装修费用共为3 亿元多元，每年产生的折旧和摊销不到1200万元左右，而同一物业如果采用租赁，则年租金至少在5000 万元以上。并且，借助成熟的武汉广场的人气，该店培育期短，销售及盈利潜力较大，将从2008 年起，成为公司重要的新的利润增长点。

　　●经过沟通，大股东与银泰方面的相互让步正向有利于公司的方向达成共识，预计增发事项将于近期得到重启，并有望获得股东大会的通过。

　　●武汉广场租金未确认仍是影响公司今年业绩的主要原因，我们维持对公司07 年～09 年每股收益分别为0.20 元、0.43 元和0.56 元的原预测。若武汉广场租金问题得到解决，将进一步增厚公司业绩。近期公司股价随零售板块以及市场出现的下调，为长期投资者提供了相对安全的买入价格，并且，由于短期内利好因素的出现，也将带来交易性机会。因此，我们维持“推荐”的投资评级。