生益科技：业绩符合预期估值优势显著

　　兴业证券

　　●前三季度业务收入增长较快。报告期内公司收入同比增长23.52%，第三季单季增长较快，同比增长29.2%，下游需求仍然旺盛，预计全年收入增长在25%左右。松山湖二期产能已经正常达产，设计产能600万平米的苏州二厂近期开始投产，预计2008年收入增速约30%。

　　●毛利率处于低位主要是公司策略原因。毛利率17.70%，同比下滑4个百分点，与中期基本持平，毛利率没有提高，主要是公司未对产品提价，从06年开始整个CCL行业出现很多负面影响因素，以至于成本大幅提高，我们认为公司不急于调价有利于在公司更为稳定的占有和巩固市场份额，采取这样的策略是更为务实和有远见的，我们预计08年公司客户将逐渐稳定，公司将会有上调产品价格的动作，相应的毛利率也有望有所提升。

　　●经历一个调整年后，08年公司业绩将有大幅度增长。从前三季度各项费用率看，销管费用的营收占比为4.9%，同比还小幅下降0.2个百分点，公司在各地新增产能扩产的同时仍旧保持了费用率没大幅增长，反映了公司优良的费用控制水平；07年是CCL行业的调整年，公司快速的适应环境的变化并采取了有效的措施，保持了市场份额和国际大厂的地位，我们认为公司后续可能的提价使08年毛利率还有上扬可能，产能扩张带来收入的增长以及费用的良好控制大大的增强了我们对公司08年业绩大幅增长的信心。

　　●业绩预测方面我们采取了比较稳健的假设，假设公司08年中期仅提价一次，幅度10%，由此预计07、08、09年EPS为0.46元、0.67元和0.80元，目前股价对应08年动态市盈率仅19倍，此估值水平具有很显著的优势，给予6个月目标价19元，上调至“强烈推荐”评级。