中粮屯河：晋升为中国糖业龙头公司

　　中投证券

　　●三季报业绩胜出预期 中粮屯河公布07 年三季报业绩：公司主营收入5.54 亿元同比增长70.3%，主营业务增长主要集中在甜菜糖业务增长，甜菜糖收入同比增长270%。公司三季度净利润为0.81 亿元，同比增长179%，每股收益为0.10 元，我们将之分解后推算，糖贡献39%，番茄酱贡献18%，投资收益贡献43%。

　　●晋升中国糖业龙头公司 由于合并报表和07 年三季度糖价上升等原因，公司三季度糖毛利率从今年上半年33%回升到47%。我们预计07 年全年糖销量可望达到40 万吨，08 年糖产预计有48 万吨，公司晋升为中国糖业龙头公司。

　　●定向增发可解除财务压力 公司业务特性决定对流动性资金需求很大，三季度短期负债由22 亿元增加到31 亿元，短期负债率上升到71%，所以定向增发对于减少财务压力益处很大，我们分析，公司获得增发批准的可能性还是很大。

　　●调高盈利预测 我们维持原先预计的07 盈利2.2 亿元，未摊薄前每股盈利为0.27 元。基于公司糖和番茄酱产量增长和价格向好前景，我们调高08、09 年盈利16%和21%，按增发后股本计算每股收益为0.34 和0.47 元。我们上调