投资评级动态

　　首次评级

　　中银国际首次给予水井坊“优于大市”评级

　　水井坊(600779)经过多年营销渠道的精耕细作，广东、上海、北京等重点市场进入收获期，其他山东、江苏、浙江等新市场迅速发展。预计其销量未来2-3年至少能保持20-25%的增长。

　　Diageo介入公司管理后，带来财务环境改善，引入先进的营销理念和先进的生产管理方法。公司将借助Diageo的全球渠道网络进军海外市场，目前已经和Diageo合作在开发适合国人口味和消费习惯的夜场酒。过去公司品牌运作成功表明了管理团队的前瞻性，现在公司又一次领先行业布局，有望开创白酒行业的蓝海。此外，公司管理层通过集团间接控股上市公司，股东和管理层利益长期一致。08年两税合并政策实施对白酒行业整体利好，其中公司实际税率最高，业绩改善弹性最大。

　　中银国际分析师胡文洲预计，07-09年公司酒业务全面摊薄每股收益分别为0.40、0.62、0.80元，

　　维持评级

　　中金公司维持航天信息“审慎推荐‘评级

　　航天信息(600271)表示，公司在很多省市已经开标税控收款机，但真正形成收入仅几千台，预计明年才能对收入有规模贡献。同时，公司给出了一个经过样本统计的数字，1个防伪税控用户对应8个税控收款机用户，因此可以粗略估算出全国税控收款机用户约1300万。但这个市场竞争对手较多，公司的市场份额还要观察。

　　公司今年8月收购的湖南卫通公司隶属于大股东航天科工集团，且不排除仍有进一步的收并购动作，收购对象将不仅是集团内部，且集团内部的目标也不限于一个。公司表示其收购着重考察目标企业的盈利能力，以及企业文化是否能够融合。目标企业的寻找要遵循：1)有利于增强公司现有核心竞争力；2)向现有产品上有拓展已掌握核心技术，降低主打产品成本；3)向防伪税控业务外延发展，加快公司发展速度。据了解，有关一般纳税人门槛降低的政策已经进入调研论证阶段，突破了前期的酝酿规划阶段，这一政策有可能以“国税总局令”的部门条例形式下发。如果出台相关政策，将对08年业绩产生25.8%-38.7%增厚。

　　中金公司分析师李源维持07年和08年分别实现每股收益1.297元和1.544元的盈利预测，对应市盈率分别为39.4倍和33.1倍。各种利好消息还有待验证，且不排除为推行“降门槛”政策，其防伪税控专用设备和服务费费率降价的可能，因此维持“审慎推荐‘的投资评级。

　　中银国际维持张裕A “优于大市”评级

　　张裕A(000869)07年前三个季度，收入和净利润同比分别增长27.5%和38.2%，实现每股收益0.78元，净资产收益率20.36%。其中第三季度收入和利润分别增长28.9%和46.4%，带来前三季度收入和净利润环比上半年分别上升0.5和1.6个百分点，净利润增速有所加快。

　　07年前三季度公司总毛利率67.7%，受白兰地采购成本上升，毛利率下降的影响，产品结构调整没能带动总毛利率大幅提升。公司继续加强了三级营销网络的渠道费用考核，带来费用率仍呈下降态势，07年第三季度营业费用率和管理费用率同比分别下降1.8和0.4个百分点。此外，公司执行严格的回款制度，应收帐款比期初下降40.2%，预收帐款较期初增加了86%。07年前三季度，经营现金流同比增长71.7%。

　　中银国际分析师胡文洲认为，考虑到08年冰酒和北京酒庄的产能释放，预计07-09年收入分别增长26%、29%、26%，每股收益分别为1.17、1.66、2.21元，公司领先行业的优势应赋予估值溢价，给予08年55倍市盈率，对应的目标价为91.0元，看好公司长期发展潜力，维持“优于大市”投资评级。

　　申银万国维持东阿阿胶“买入”评级

　　东阿阿胶(000423)07年前三季度实现营业收入8.86亿元，同比增长28.2%，其中阿胶系列实现营业收入5.24亿元，同比增长21.5%，实现净利润1.19亿元，同比增长33%，每股收益0.23元，略高于预期。三季度单季阿胶系列实现营业收入1.49亿元，同比下降7%，实现净利润3600万元，同比增长27%，每股收益0.07元。

　　三季度阿胶系列销售收入下降是因为上半年完成了全年指标的45%，在一定程度上透支了三季度销售，同时下半年公司复方阿胶浆销售规格调整影响了主销区重庆和安徽销售，三季度复方阿胶浆销量下降。母公司三季度营业利润下降53%，营业利润率低至11%(正常应该在25%)，表现异常，阿胶系列三季度毛利率也表现出异常下降，估计是公司财务报表同比处理口径有些变化导致。展望未来，阿胶块提价会是常态，定位于奢侈品的极品阿胶也将提升阿胶块盈利；复方阿胶浆规格调整完成后将迎来销量增长，

　　申银万国分析师罗鶄维持0对公司07年每股收益0.43元，同比增长45%的预测，略微上调08-09年每股收益至0.60元、0.80元，同比增长39%、34%，对应市盈率分别为69倍、49倍、37倍。维持“买入”投资评级。

　　国信证券维持钢铁行业“推荐”评级

　　钢铁行业前三季度业绩预计将实现同比增长50%以上，同其他行业相比较，增速较快。且近期国内外钢材价格已启稳回升，随着行业供需形势的不断好转，年内钢材价格将平稳运行，钢铁企业盈利将继续高速增长，08年净利润增速也在20%以上，行业上升趋势明显。

　　据分析师测算，前三季度重点钢铁企业业绩同比增速达到50%以上，太钢、南钢、武钢、八一等企业增速更是达到了100%以上，同其他行业相比较，这个增速也是相当快的。而且武钢、南钢、八一、华菱、包钢、安阳、承德钒钛、莱钢、马钢、济钢、柳钢、重钢等公司更是实现了环比增长。

　　国信证券分析师郑东等表示，目前继续重点推荐具有矿山等资源优势及整体上市预期的的钢铁企业鞍钢股份、太钢不锈、酒钢宏兴等，以及武钢股份和宝钢股份等龙头企业。继续维持行业“推荐”评级。

　　国信证券维持医药行业“中性”评级

　　07年前8月医药工业实现收入3994亿元，同比增长24.37%；利润总额367亿元，同比增长约49.87%，虽然收入增速没有大的变化，但在06年较低基数上，利润增速创出自2000年来的新高。

　　1-8月各子行业收入加速增长，其中生物制药子行业保持一贯的30%以上高增长，其他各个行业都延续快速增长的态势。其中，化学原料药继续显著回暖，本轮景气已经持续8个月；化学制剂行业利润增长突然提高到60%，增长加速，利润率出现大幅度提升。中药子行业利润增长48%。化学原料药和生物制药利润增速低于行业平均，但也都接近40%。而10月1日，新修订的《药品注册管理办法》正式实施。新《办法》严格界定了“新药”与“新药申请”，将大大提高仿制药审批的门槛，给未来龙头企业的发展带来机遇。　

　　国信证券分析师贺平鸽维持行业“中性”评级。从季报行情角度：推荐3季报业绩持续高增长、经过前期股价调整后目前估值相对安全的优质公司国药股份、双鹭药业、科华生物；从长线战略性配置角度，推荐天士力、天坛生物；并继续推荐预期08年高增长的达安基因、中恒集团。