煤气化：业绩将有显著提升目标58.5元

　　中信建投

　　●煤炭行业将持续景气

　　大量的不规范小煤矿和土焦厂得到抑制，市场秩序明显好转，产品价格得到提升。我们预计明年火电、钢铁、化工及建材等煤炭下游行业对煤炭产品的需求依然旺盛，煤炭、焦炭市场需求仍将维持两位数增长，供需关系将支撑煤炭、焦炭价格继续上涨。

　　●收购第二焦化厂为公司提供新的利润点

　　第二焦化厂是集团公司与股份公司共同投资建设的项目，总投入为98981.77 万元，集团公司与股份公司分别占股54.41%和占股49.59%。通过收购第二焦化厂，股份公司可以增加50 万吨焦炭和8400万立方米煤气的权益产能。股份公司与集团公司多年来通过第二焦化厂的关联交易造成的利润输出问题也可以得到解决。

　　●煤气业务问题将逐步得到解决亏损

　　煤气业务一直是‘煤气化’公司的巨亏业务。我们预计从明年开始，该业务将通过逐步调价的方式来改变亏损现状。如果煤气售价将由目前的0.25 元每立方米上调0.5 元至0.75 元每立方米。在生产成本不变的前提下，该项业务亏损将大幅降低至3850.3 万元， 毛利率降低至-17%，对每股收益的影响将为-0.1元，换句话说，即使在公司其他业务没有任何变化的情况下，公司的每股收益也将上升0.38 元。另外，根据太原市政府的规划，到2010 年，太原市将停止使用煤气，而改用天然气。当不再承担供气任务后，公司可以将焦炉煤气用于生产甲醇、二甲醚等

　　●盈利预测

　　我们认为公司对于历史坏账、大股东占用上市公司资金等问题作出了相应的处理，有利于公司轻装上阵。煤气业务连续大幅亏损的状况将在明年得到好转。我们预计公司明年净利润将达到4.35 亿元，每股收益1.30 元。

　　●估值和投资建议

　　我们判断‘煤气化’公司在未来的一两年内将步入快速发展阶段，并给予买入评级。由于公司在未来还会有新的产能陆续释放，未来一年，我们给‘煤气化’公司45 倍市盈率的估计，即58.5元的目标价位。