同方股份：经营性利润创新高

　　平安证券

　　●三季度的单季经营性利润创新高

　　三季度单季度的净利润为8403 万元，基本上全部都来自于经营性收益。这创出了多年来新高，意味着公司的经营正渐入佳境。同时我们注意到，公司的股权激励计划将于2009 年开始行权，而行权的条件为：在首期行权时间行权，公司2007 年度的加权平均净资产收益率应不低于6%，且公司2007年度净利润与2006 年净利润比较，增长率应不低于10%；在第二期行权时间行权，公司2008 年度扣加权平均净资产收益率应不低于6%，且公司2008年度净利润与2006 年净利润比较，增长率应不低于20%；在第三期行权时间行权行权，公司2009 年度的加权平均净资产收益率应不低于6%，且公司2009 年度净利润与2006 年净利润比较，增长率应不低于30%。以上净资产收益率与净利润指标均以扣除非经常性损益的净利润与不扣除非常性损益的净利润二者孰低者作为计算依据。

　　目前公司的每股净资产为7.27 元，假设07 年年底的净资产为7.5 元，则07 年公司扣除非经常性损益的净利润将不低于0.45 元，08 年则将在更高的水平。这也一定程度验证了我们前期对于公司未来2 年的业绩判断，即07 年为0.61 元、08 年为0.99 元是有着相对可靠的基础的。

　　●子公司费用增加明显

　　对照公司的合并报表和母公司报表，母报表所体现的三项费用增长不显著，但是合并报表的三项费用增长却很明显，说明在前三季度子公司费用增加明显，从费用的平滑增长的逻辑出发，我们认为未来子公司的费用有一定的下降空间，公司的子公司盈利情况可能会更好。

　　●少数股东损益说明子公司利润增长势头理想

　　前三季度公司少数股东损益为9700 万元，同比增长28%。从少数股东损益的变化可以一定程度上看出公司的子公司同方威视、微电子公司、同方环境工程公司的利润变化情况。由于微电子公司的利润相对平稳，一定程度上我们可以判断同方威视前三季度的利润至少增长幅度在30%以上。

　　●业绩预测

　　我们在前期调研报告中预测公司07~09 年的EPS 将达到0.61 元，0.99 元、1.36 元，结合目前的中报情况来看，我们认为07 年全年的业绩将更有把握达到或超过我们原有的预测水平。维持对公司“强烈推荐”的评级。