华新水泥：公司业绩再超预期目标价45元

　　兴业证券

　　●公司业绩再超我们预期。环比来看，公司07 第三季度实现EPS 为0.26 元，与第二季度的EPS 持平，三季度是公司的传统小淡季，公司业绩表现超出我们的预期。主要是由于：一方面，公司的经营表现淡季不淡，公司第三季度的综合毛利率为24.4%，环比提升0.4 个百分点；另一方面，公司上半年武穴、阳新两个生产基地运行不太稳定，三季度开始进入正常运行。

　　●销量增长及价格回升推动公司业绩快速增长。公司云南4000T/D、襄樊4000T/D 及阳新二期4800T/D 的生产线分别于06 年5 月、6 月、9 月投产，这些生产线都在07 年贡献产量，公司前三季度水泥及熟料的销量同比增长约26%；公司07 年前三季度的水泥及熟料的综合价格约为232元/吨，同比上涨约22 元/吨。

　　●四季度是公司的黄金旺季。公司咸宁4000T/D 熟料水泥生产线项目已于7 月20 日试生产，并于四季度正式开始投入生产，预计四季度的水泥及熟料的综合销量较三季度增加约100 万吨左右，我们预计公司07 年水泥及熟料的综合销量将2050 万吨；而且随着水泥消费旺季的到来，公司四季度水泥及熟料的综合售价也将会有一定幅度的提升，据悉公司9 月份水泥价格已经上调5-10 元/吨，毫无疑问四季度的业绩也将是全年最好的一个季度。

　　●定向增发获实质性进展，预计年底将会有定论。公司向豪西盟定向增发已经通过

国家发改委的审批，目前正在等待

证监会的核准与审批，预计在11-12 月将会有定论，定向增发资金的到位将解决公司未来产能扩张所需的资金，公司未来的发展也将获得豪西盟全方位的支持；此外，我们认为随着公司股价的大幅上涨，公司向豪西盟的增发价格也可能将大幅提高，发行股数大幅下降将使得公司业绩的摊薄大大减少。

　　●调高07-09 年盈利预测，维持公司“推荐”评级。我们调高公司2007-2009 年EPS 预测至0.97 元、1.47 元、2.08 元EPS 的预测，公司未来三年仍处于业绩高速增长期，净利润年复合增长率达75.4%，调高目标价位至45 元，维持公司“推荐”评级。