双环科技：盈利低于预期但无碍投资价值

　　江南证券

　　●公司2007 年1-9 月份实现主营业务收入9.15 亿元，同比增长22.98%，实现营业利润4.59 亿元，净利润5.48 亿元，每股收益0.118 元，一举扭转去年同期亏损的局面，基本奠定公司未来盈利增长的趋势。

　　●公司预测2007 年将实现进利润7500 万元，每股收益0.16元，公司业绩同比扭亏并大幅度增长。但是公司预期的业绩低于我们的预期，主要是由于公司投资的煤矿企业今天暂时没有产生预期的投资收益，公司的主要原料动力煤的价格出现了一定幅度的上涨，推动了公司的成本上升。

　　●虽然公司的今年的业绩预增低于我们的预期，但是明年公司的煤气化装置将进入全负荷正常化运转，主营业务成本会进一步降低。随着公司投资的山西煤炭项目的投产，将会为公司带来一定的投资收益，提升公司的业绩。公司计划明年将目前的联碱生产线填平补齐，联碱的产量可能提升至80-100 万吨，将进一步提升公司业绩，明天公司的业绩将步入高速增长期。

　　●目前公司的主营产品纯碱与氯化铵市场运行平稳，价格保持稳中有升的态势。现在纯碱的市场价格基本维持在1500元/吨，农用氯化铵的价格基本维持在700 元/吨。

　　●公司2007-2010 年的每股收益分别为0.194、0.441、0.448 和0.497 元。相对于2008 年的市盈率为22.09 倍，我们仍然维持买入的投资评级。