丽江旅游：未来业绩增长可期

　　世纪证券

　　●良好业绩表现主要源于玉龙雪山游客量增长。1-9 月，公司共接待游客131.03 万人次，同比增长2.07%；实现营业收入1.1 亿元，同比增长19.84%；净利润5209.09 万元，同比增长30.94%；每股收益0.52 元。业绩增长的主要原因是玉龙雪山索道接待游客数有较大增长，以及公允价值变动净收益和投资收益的增长。

　　●成本上升挤压毛利，费用控制能力略有提高。1-9 月，受营运设备老化以及综合经营新增项目所致营业成本同比大幅上升了49.33%，成本上升幅度全部吞噬了营业收入增幅，导致毛利率下滑了3.62 个百分点。但公司费用能力略有提高，期间费用率11.93%，同比下降了0.63 个百分点。其中，销售费用率1.64%，同比下降了3.15 个百分点。

　　●未来业绩增长可期。一是游客人数仍保持持续增长；二是云杉坪索道运力提升及提价预期，运力将由目前500 人/小时提高到1500人/小时，预期门票价格将由目前的40 元/人上调到54 元/人；三是预计

　　●维持全年盈利预测，上调“买入”投资评级。不考虑公司定向增发及云杉坪索道提价预期，综合公司主营业务增长前景并基于前三季度业绩表现，我们维持全年每股收益预测07、08 年分别为0.60元、0.71 元，当前股价对应下的07、08 年动态市盈率分别为39.3倍、33.2 倍，与同行业上市公司相比，公司估值偏低。考虑到公司未来业绩增长可期，因此，上调“买入”投资评级。