神火股份：成长好且最为明确的煤炭公司

　　招商证券：

　　●前三季度收入和利润大幅增长：07 年1-9 月，公司实现收入和净利润分别为61.82 亿元和6.93 亿元，同比分别增长152.41%和104.15%。实现每股收益1.39 元。如果扣除9 月份收购的神火铝业(45.05%)前8 个月并表增加的每股收益0.31 元(神火铝业1-8 月份净利润33879.11 万元)，前三季度公司实现每股收益也高达1.08 元，同比增长80%。公司预计07 年全年业绩同比增长100-150%，即全年每股收益预计1.6-2 元。

　　●业绩增长的主要原因在于三个方面：(1)煤矿洗煤厂投产。新庄选煤厂工艺改造完成，控股子公司新龙矿业选煤厂投入正常生产，高附加值的精煤产销量增加；(2)公司新合并了河南神火铝业(45.05%)1-3 季度会计报表(神火铝业公司为公司同一控制下企业合并增加的子公司，新会计政策要求将该子公司期初至报告期末的收入、费用、利润纳入合并利润表)；(3)控股70%的沁澳铝业二期7 万吨电解铝生产线较原计划提前竣工投产(于07 年6 月末竣工投产)。

　　●在建项目较多并逐步投产，未来产能增长预期明确：公司目前五个矿井核定产能451 万吨，在建矿井240 万吨(薛湖矿井120 万吨，泉店煤矿120 万吨)，筹建矿井120 万吨(持股70%郑州天宏李岗煤矿)、参股在建矿井300 万吨(参股39%的新郑煤电赵家寨煤矿)。09 年公司的煤炭权益产量将达到918.8 万吨，是06 年产量408.62 万吨的2.25 倍。6 月底建成沁澳铝业(16 万吨)及9 月份完成神火铝业(20 万吨)收购后，公司电解铝产能已达到36 万吨(配套50 万千瓦的自备电厂)。此外投资建设15 万吨阳光铝材公司(持股60%，3 年建成，预计税后净利1.2 亿元)

　　●盈利预测：我们按照新会计制度调升07 年的业绩，预计07 年、08 年和09年每股收益分别为1.93 元、2.38 元和3.41 元，同比增长140%、23%和44%。

　　●投资评级：继续维持原来的目标价95 元，继续维持强烈推荐—A 的投资评级。