邯郸钢铁：未来的收购值得期待

　　国金证券：

　　●邯郸钢铁2007 年1~9 月营业收入同比增长2.1%，而净利润同比增长8%，低于钢铁行业60%的业绩同比增速，主要原因如下：

　　·产量：1~9 月公司钢材产量不仅没有增长，反而出现下滑；

　　·设备：1260 方的高炉改造后达到2000 方，但铁水一直不畅，9 月初才达到1.7 万吨/天的量(年初是1.2 万吨/天)，基本恢复正常，从而对上半年的铁水造成25 万吨以上的影响。

　　●业绩环比：邯郸钢铁3 季度单季EPS=0.098，2 季度EPS=0.089，业绩大致相当，虽然公司业绩并没有出现钢铁行业25%的季度环比下滑情况，但以细分数据分析，公司保持业绩稳定的主要原因是管理费用的降低：

　　·2007 年前3 季度单季毛利率：12.22%、12.33%、10.52%；

　　·2007 年前3 季度单季三项费用率：5.11%、6.13%、3.72%；

　　·2007 年前3 季度单季销售利润率：4.24%、3.97%、4.08%。

　　●虽然从当前业绩角度分析，2007 年EPS 为0.4 元并不具备大的吸引力，但公司的几个项目一直成为市场关注的重点：

　　·集团500 万吨的项目：2007 年10 月份，一座3200 方的高炉将投产，从而可以解决公司铁水不足的难题；一期工程于2008 年中期投产，主要是2250 的CSP，二期是2030 的冷轧生产线；该500 万吨项目基本为4*7M 的焦炉，2*220T 的转炉，2*3200 高炉；1*2250CSP，1*2030冷板；未来邯郸集团与宝钢集团都有把该资产注入上市公司的可能性，但具体方案无法确定；

　　·舞阳钢铁状况：2007 年1~7 月，钢117.5 万吨，材91 万吨(增幅35%)，当前具备300 万吨的产能，今年1~7 月份平均售价5800 元/吨，我们估计成本大概为4700 元/吨，吨钢毛利高于1000 元，利润为4.7 亿元，利润情况相当好；

　　·舞阳钢铁股权分部：集团42%，股份8.05%，其余是一些资产公司拥有；

　　·关于集团

　　·小结：这些列出的资产未来均有可能放入上市公司，但时间上存在较大的不确定性。

　　●考虑到邯郸钢铁未来在资本运作方面的诸多预期，我们维持公司的买入建议。